幣圖誌Bituzi - 挑戰市場規則

紅色子房語錄：Location, Location, Location是不變的定律。

自從紅色子房發表後實價登錄時代六大都會交易熱區分析圖一文，兩周內感謝眾多讀者的來信試用BETA版實價登錄分析網站，並給專案團隊許多使用介面修正建議。

經過了專案團隊兩周來的修正與測試，每天請求開放試用的來信仍不斷。因此，紅色子房決定直接公開網站並進行範例教學，讓更多讀者們可以開始使用，我們也會持續依據讀者建議每周進行版本的升級。

網址呢？

網址很簡單， http://price.yam.com

對Yam字很面熟吧！沒錯，這是紅色子房與Yam(蕃薯藤)理財網團隊合作的房價實價登錄分析網站，讀者也可以從幣圖誌右上角服務項目連結至該網站。

有了大型網站的伺服器資源及堅強的工程師團隊，我們就可以快速處理全台灣近30萬筆實價登錄資料，並依照紅色子房的設計，整理呈現對買方相當實用的資訊。但由於是採Google Map介面，建議以Google Chrome 開啟可獲得最佳處理效率表現。

至於實價登錄分析理念，紅色子房曾在房價的組成基礎兼論實價登錄的謬誤一文提到，「房屋價格 = 建物價值 + 土地價值」，建物價值照正常來講應該是要逐年折舊的，但土地價值會因為區域住房需求發展而有漲跌不同。因此，在兼顧自住或投資的個人區域喜好下，找到「持續有交易需求，且土地會增值的地段」，才是對讀者有幫助的資訊。

為了精簡介紹，紅色子房就直接以想在台中投資買房的友人Y為範例，教大家如何以輕鬆三步驟找到增值買房地段。

步驟一：尋找並圈選交易熱區

友人Y是台北人，很喜歡台中的優質天候與愜意生活，但是對台中房地產市場不是很熟悉，因此我建議她先選擇實價登錄交易量最大的西屯區。

我們先以西屯區高速公路以東的部分為例，就包含了大家熟知的逢甲商圈、七期市政計畫區、五期大墩生活圈等。並將網站顯示類型調整為「交易熱度」。

依Y對台中幾次的旅遊經驗及印象，以及透過Google Map了解相關區域的街景圖，Y印出網站地圖並初步框選了A,B,C,D四個值得關注的交易熱區。

步驟二：選擇符合單價預算區域

將網站顯示類型調整為「實際單價」，Y就可以看到同畫面區域的單價分布，顏色越深單價越高。

Y也可以點選其中有興趣的單價區位，就會顯示該區位的相關交易明細。

從畫面顯示的單價，Y依據她目前的財力規模及預算，我勸她先忍痛劃掉可能無力投資的A,C區域。

步驟三：紅色子房地段指數分析

接下來是重頭戲了，請把網站顯示類型調整為「地段指數」。

地段指數的原理很簡單，從每筆政府實價登錄資料，以重置成本法扣除建物殘值，計算出土地持分價值與單價。接著以該行政區土地持分單價平均值為分母，每筆物件土地持分單價為分子，便可計算每筆物件地段指數。

指數大於1，代表該地段土地單價為區域平均值以上。指數小於1，代表該地段土地單價為區域平均值以下。地段指數每月隨著新物件資料的加入，進而調整平均值，使得每個物件地段指數有不同的消長變化。

依照我的解讀，高地段指數物件所圍塑的區域，便是房市多頭時具優先增值力，房市空頭時具價格抗跌性的地段。

回到Y的找房地圖，地段指數分布顯示如下，顏色越深地段指數越高：

Y把整張圖給印了出來。

根據觀察及我的建議，Y選擇了C,D區域應是投資布局的好地段。

但由於剛剛步驟二分析時，C區的單價太高曾遭刪除，但考量地段因素，Y聽從紅色子房建議，讓C區敗部復活，改找小坪數的產品，仍有機會進駐好地段。

因此Y的投資台中策略地圖已成形：

到C區找套房產品，到D區找兩房一廳產品。

讀者們學起來了嗎？

房地產實價登錄分析資料，若沒有經過整理，是蘋果與香蕉的比較，所以前輩張金鶚副市長才會弄出一套討論「標準住宅」版的台北市房價指數。

但若沒有經過地圖分析，教讀者如何做決策呢？

從房地產實務角度，想要房地產增值或保值，管他是豪宅還是平價住宅，長期來看最終決定要素還是「地段」。

簡單三個步驟，跟著紅色子房，你也可以變成口唸「Location, Location, Location」的買房高手。

週六畢德歐夫前往台大公館商圈，
與團隊成員Anson一起討論美股產業的分類走向，
經過知名的青蛙撞奶店，
赫然發現已經不是人龍最長的店家，
取而代之的是最近火紅的「翡翠檸檬」，
排隊人龍超過50人，
不停聽到店員向客人說：
「建議黃金比例最好喝喔！」

Anson電話響起，
幾分鐘結束通話後，
我們也走進了星巴克，點起了消暑的星冰樂...

畢德歐夫拿著結完帳的發票邊問：
「剛剛聽你電話講什麼黃金跌不跌的，是你朋友嗎？」

Anson苦笑的說：
「一個長輩問說黃金可以買了嗎？他覺得現在的價格夠便宜，
應該是低點了吧！之前買的套住，最近想進場攤平。」

畢德歐夫回應：「最近黃金的下跌確實很容易讓人聯想是不是可以撿便宜，
但是一低還有一低低啊！」

思考著長輩買黃金的問題，和眼前一窩蜂買飲料的現象，
似乎可以找出某種關係
---是的...完全沒有關係、完全沒有關係、完全沒有關係。

但是黃金乃是戰亂之財，當通貨膨脹物價大幅上漲，
黃金與房地產算是保值性最高的東西。
(尤其是人們不相信貨幣的時候)
而發生真正戰亂的時候，
你縱然擁有一間1000萬台北市房產，
你也無法帶走...
但是你卻可以跟家人一起帶走價值1000萬的黃金現貨。

按照昨天台北金飾店、銀樓公告最新的牌價，
購買一錢黃金新台幣4990元。
約5000元左右。
1兩等於10錢，
所以1兩約價值5萬元。

上圖為5兩黃金大小圖目前價值約25萬新台幣

所以持有大概十元硬幣大小的黃金條塊，
40個就是1000萬了。
要逃難確實比帶不走的房產好用的多。

不過別忘記在和平時期黃金只不過是裝飾品或炒作的工具罷了...

讓我們先回到當時四月黃金出現近14%跌幅的時間點，
當時我們也和各位讀者分享到黃金的看法：
黃金長線熊來臨，別人不告訴你的黃金礦業股操作(上)
黃金長線熊來臨，別人不告訴你的黃金礦業股操作(下)
過了三個多月，我們再回頭看看這隻熊是否已經跑掉，
或是越走越近呢？

我們以國際間和台灣朋友最常投資黃金的商品拿出來對照，
這兩張圖分別是SPDR黃金ETF(代號GLD)和台灣銀行黃金存摺(銀行買入價格，美元計價)。
以目前的價格來看，
這次的「抄底」行動不管是中國大媽或是台灣大嬸都沒成功，
反而摸到了大白鯊。

在投資市場上，在長線偏空的走勢下，
中間仍會有反彈，但趨勢是很難改變的。
不小心把反彈當作回升，接到的可能就是刀子，
即便中國大媽武功高強，還是要尊重整體市場的氛圍。

逢低布局與價值型投資？

常聽到一些人說：「因為便宜所以購買，將來一定會再回到過去的高點。」
這種說法出現兩個盲點：
首先是對於投資必須著重在未來發展而非當年勇，
要不然過去台股有多少千元股王如今安在？
(也包含了讓散戶眼淚流乾也喚不回的千元紅達電)
第二是歷史會循環而不是複製。
如同Anson的長輩覺得黃金很「便宜」，
但關鍵就在黃金不會有財報，
既沒有ROE也沒有EPS，更沒有股息，
難用財務模型去估計價格，
便宜還是昂貴自然難以比較。

許多人會用開採成本作為黃金價格的底線，
但這是用以衡量黃金礦業公司的成本，而非黃金價值。

前不久跳巢到花期理財規劃部門的好朋友小陳，
他說聽到有人說黃金的開採成本是在XXX價格，
所以黃金是不是低點近了？

事實上礦業公司在開採一個礦區前，
會先以精密科技探測這塊土地的含金量比例，
而當黃金的價格越高時，自然含金量越低的土地，
只要符合利益原則，當然還是會進行開採。

但是如果黃金價格走低，
礦產公司也自然會優先淘汰掉低產量的礦區。
(工人會相繼失業，礦區主管與機器硬體會調離)

不過主礦區(也就是含金量最高的礦區)當然還是會繼續開工動工，
這是無庸置疑的...

加上科技的進步，探勘的範圍越來越深，
能夠發現的領域也會越來越廣。

這就是為什麼不存在所謂的「黃金開採成本之說」的原因了。

黃金該buy還是會敗？

先來看看最直接受影響的黃金開採業者，
通常都會先對景氣做出反應，
最近全球第三大黃金開採商盎格魯黃金公司
(AngloGold Ashanti Limited，美股代號：AU)
將從全球2000名管理人員中裁員800人，
並削減60%的探勘預算。

另外截至8月8日為止，黃金ETF總持倉量持續減少，
來到了909.33公噸，
只有去年底最高峰的2632.5公噸的三分之一。

同時我們也關注美國公債利率的上升情形，
七月初曾與大家提到的債券走勢(QE派對結束，債券資金大逃離？)，隨著九月Fed另一次的利率決策會議愈靠近，
反應愈加明顯，
下圖是2008年8月以來美國二年期和十年期公債利率變化：

綠色線：兩年期美國公債利率
藍色線：十年期美國公債利率
灰色線：十年期與兩年期美國公債利率差距

由於債券利率最直接反映出市場對未來利率的預期，
從上圖我們可看到過去長期以來的趨勢正在改變，
利率的上升預告了美元會重新回到市場擁抱，
對黃金價格正是一大打擊。

簡單來說，利率上升後美元利息變多且有升值預期，
這樣一來買黃金的「機會成本」大增，
遠高於過去低利率時期，除非未來發生大規模戰爭，
否則黃金吸引力只會逐漸遞減。

再說白話一點，就是你買黃金放十年也沒有利息，
但是你存在銀行至少是零風險還有一些利息可賺！

如同畢德歐夫團隊反覆提醒大家，
在整體投資市場裡資金系統是環環相扣的，
哪裡有錢哪裡去，別死守一個小市場。
資訊透明、遊戲規則清楚的市場才能吸引最多的資金。

祝各位讀者七夕情人節快樂，
看完文章別忘記分享給更多需要的朋友。
謝謝。

今年黃金重挫時股神巴菲特講到：「就算跌到800美元，我也不會考慮買進的！」原因很簡單，把資金投入好股票讓自己的資產和股價一起成長，讓你財富跟隨經濟成長是更好的選擇。各項數據都顯現美國經濟正在轉好，跟著畢德歐夫團隊一起抓住這次的上漲！

基本上有碰過TradeStation的人，可能多多少少會看過這些出場方式，但是在現在的MultiCharts中，並沒有全部都內建，所以許多人可能沒見過。不過這幾種出場方式其實獵人都有在使用，當然不一定是照本宣科，有的也是經由這些出場觀念去做些改變，變成自己的出場方式。相信對於不知道該怎麼出場的人，一定會有很大的幫助。當然，獵人說過，出場出的好就是停利（保留大部分獲利），但是出場出不好，那就是停損了（獲利吐光還倒賠）。所以方向做對時要想辦法擴大獲利，但是方向做錯時，就要想辦法保護自己免於虧損擴大。最近盤中，指數波動很快，常常創新高後，馬上就破底，或是破底後，馬上又往上衝，真是屢試不爽，所以設定好保護自己的出場方式，把獲利給捕住是非常重要的。

第一名捕－最大獲利拉回出場

其實MC有內建獲利到達多少後，拉回多少比例或金額出場的指令，
其中一個是Setdollartrailing(獲利回吐金額)，這是當部位從最大獲利拉回設定回吐金額時出場的指令。
另一個是Setpercenttrailing(獲利金額，拉回百分比)，這指令是用在當獲利達到你設定的金額之後，往反向拉回多少百分比後出場。不過此指令要謹慎使用，拉回的百分比不能太小，以免造成錯誤的假象。
當然，內建的出場方式有內建的好處，好處是只要在K棒內碰到設定出場條件就一定會出場，一般自行撰寫的出場策略都是在K棒結束後才會執行。缺點是，比較制式，不能按照自己想出場的方式出場，無法做改變。
所以這邊介紹一種可以自行設定的獲利拉回出場方式。
這種出場方式的想法是，當進場作多時，設定進場當根的收盤價為基準點，當K棒收盤價格大於基準點時，基準點就換成此根K棒的收盤價，以此類推，當價格越高，基準點就會一直往上走。當基準點超過進場價格加上某個倍數乘上平均真實區間後，就準備隨時要獲利拉回出場了。做空的時候也是同樣的原理。

詳細的程式碼如下圖所示：

大家可以輕易發現這個獲利拉回的出場方式重點在於他所設定的參數－ BigProfitATRs(7)、ATRLength(10)、ExitBarLen(3)。 BigProfitATRs這個參數設定是讓你決定當獲利超過幾倍的平均真實區間後啟動出場機制。而ATRLength是用來決定要用幾根K棒來計算平均真實區間。最後，ExitBarLen這個參數是用來設定最近幾根K棒的低點或高點為出場點。如此一來，大家應該都了解這個出場方式的意義了。當然這是原型出場方式，你可以做些修改或是加一些其他的限制出場的條件進去，也可以創造出其他出場方式。

第二名捕－保護性出場

這種出場方式主要用在什麼地方呢？常聽到人家說：「好的老師帶你上天堂，不好的老師帶你住套房。」那好的進場點也會讓你上天堂，但是不好的進場點會讓你馬上跌入地獄裡。所以當我們一進場時，至少會設定一個停損點出場，通常是最大可容忍的停損點數出場方式，比如當沖可能設定50點停損，諸如此類的絕對點數停損出場。但是這邊要介紹的是另一種保護性出場方式，就是我們設定進場點去加或減某個倍數的平均真實區間當作出場點。也就是說，除了最後防線外（絕對點數停損），我們設計一個根據最近K棒波動大小而變得保護性出場點，來避免進錯點位所帶來的虧損，這是什麼意思呢？先來看看程式碼好了，

也就是說，當我們一進場時，就馬上根據最近幾根K棒波動的大小來設定出場點，最近價格波動大，保護性停損點就會比較遠一點。如果最近價格波動較小，保護性停損就會比較近一點。如此一來，出場的點位就會隨著最近K棒波動的大小而改變，會更有彈性。
當然這邊的參數有兩個ProtectiveATRs(3)、ATRLength(10)。基本上，因為是保護性停損出場，所以ProtectiveATRs就不會設定太大，設定太大就會失去保護的作用了。

結論

不過，沒有任何一種出場方式是萬無一失的，加了保護性或獲利提早出場的出場點後，絕對會出現提早出場出錯的情況。大家都知道獲利的可能性往往跟風險大小是成比例的，如果怕虧損而增加許多出場點，就會有可能壓縮到獲利的空間。但是有時候少賺總比多賠好，因為要在市場待的久，才有機會獲取更多的利益。剩下兩大名捕，獵人會在下次的文章中再繼續說明。也希望本周的文章分享可以讓大家激勵出更多的想法，也希望大家繼續支持獵人的專欄，獵人才有動力分享更多心得給大家喔！

千萬不要太貪心，少賺總比多賠好，市場必須待的久，才有機會賺大錢。
在此也祝大家七夕情人節快樂！

要跟幣圖誌一起玩撲浪嗎，歡迎追蹤財經知識

要怎麼樣才能在交易場中"穩定"獲利，

應該是每個投資人都想追求答案，

不過在追求這件事情前，

可能可以先來談談下面這個問題，

"要付出多少的代價，才可能在交易場中穩定獲利?"

交易就是一種職業運動。

買股票或交易本質上來說，
其實跟打籃球或打高爾夫這些運動蠻像的。

除了街頭巷尾不時會談論誰誰誰怎樣怎樣以外，
大家沒事還會下場玩個兩把，
每天還會有大量的版面佔據新聞報紙，
也都有神秘的聯盟主席(政府)沒事改動一些莫名的比賽規則，
跟討厭的阿伯負責在收場地費(劵商)。

相關的周邊產業也一樣蓬勃，
總是會有看起來熱心專業的運動用品店，
販賣著一些"高手代言"的高效能的指標與程式，
好像只要使用了這些就可以輕鬆成為下一個曾雅妮。
或是一些良莠不齊的各種"訓練營"，
提供著各種的訓練標榜有效神奇的訓練。

然而如同籃球或高爾夫，
真正能夠去用心刻苦鍛鍊技巧，
靠不斷擊敗他人並獲利成為職業高手的一直都是少數。
其餘的人大部份都是花錢來玩的過客，
或是買票進場欣賞的球迷，
作為一個消費者而不是一個得利者。

不過不同的是，
我們通常不太會想要靠著打籃球或高爾夫賺點小錢，
甚至是進一步成為職業選手賺大錢，
不過這事情一但換到買股票上，
往往就人們就想的不太一樣了，

幾乎很少人是因為興趣，
或是抱著娛樂花小錢的心態而進市場。
絕大部分的情況下，
人們都是懷著想成為一個零和市場上的勝利者的夢想前來。

鍛鍊交易的成本

這邊也不是要說這樣的想法不對，
鑽研一門技巧，進而從中獲利的想法並沒有錯。

不過如果我們想要憑著高超的高爾夫球技巧並因此謀利，
或許不求成為下一個球后曾亞妮，
但求可以自給自足穩定進入業餘獎金圈獲利。

可預期的最基本投資，
基本上花個三五年每周20小時以上的苦練一定是跑不掉的，
各種專業的球場也要花錢去熟悉，
除了一般體能與練球課程以外，
專業的個人教練可能也少不了。
這些成本與時間，
當不少於大學四年研讀的費用。
即便做到了以上各點，
在競爭激烈的賽場，
要殺出一片天，猶在未定之天。

投資市場上你也必需擊敗與你交易的對手，
才能夠贏得自己的"獎金"。

然而殘酷的在於，
交易沒有新手區，
你沒有辦法選擇你的對手，

一旦下場，
就得面對各大法人上下其手，
大戶的鯨吞蠶食，
老手的精明算計，
難度相比一般的職業運動不會低到哪去。

相對的，
真正能在市場維持穩定勝率，
持盈保泰，進而累積資本。
其訓練所付出的代價，
也必然不會太輕鬆。

然而，
認為自己可以輕鬆打敗市場，
進而不勞而獲的心態，
卻充斥著整個市場。

簡單的看完一些書籍，
或是花了小錢買了一些知識與指標，
但是確想要可以成為下一個巴菲特的散戶，
(你也跟巴菲特一樣有個眾議員的老爸嗎?)
實在是太多了，以下是卡方斯聽過的一些說法，
讀者可以想想看其中的荒繆。

"最近花兩天看完了XXX的著作，我覺得進場打敗大戶正是時候!"
(愛因斯坦看兩天書應該還沒有辦法大學畢業喔!)

"卡大，我沒有時間。有沒有辦法用一個周末讓人穩定獲利呀?"
(沒有時間研究投資，還是不需要跟下場大家打生打死，專心本業吧!)

"這期SMART智富，上面那招好像很厲害，可以用嗎?"
(如果外科醫生是看"康健"雜誌醫病，麥可喬丹是看"SLAM"學戰術，你信嗎?!)

如果不願意花時間與相關學習成本，
去認真看待投資這個會讓人傾家蕩產的遊戲的話，
建議就小賭怡情就好，不要妄想藉此獲利致富。

而還沒有達到穩定獲利境界的讀者，
想想其他運動的運動員，
再想想自己研究的深度，鍛鍊的時間與交易的次數，
相信會有更多的體悟。

祝

心態穩健

卡方斯

除非你是萬中選一的天才，或是隨機致富的樂透兒，否則投資絕對不是下個三五把，看個兩三本書，就晉身高手之林，傲視群雄的遊戲。

本文摘要：如果有一種策略，能讓你不預測多空就賺錢，那是不是很吸引人？本篇我們介紹Delta Neutral概念。讓你不預測多空，只預測盤整、波動，只要預測的準，一樣還是賺大錢！

上周我們初次介紹Delta概念：Delta代表大盤波動1點，選擇權價格波動的點數。買權(CALL)的 Delta值介在0 ~ 1之間，價平附近的買權(CALL)其Delta值約為0.5。賣權(PUT)的Delta值介在0~ -1 之間，價平附近的賣權(PUT)其Delta值約為-0.5。

同樣的概念也可放在期貨，由於期貨漲跌幾乎1：1與大盤同步(“粗略”的說是這樣沒錯)，所以買進一口期貨的Delta值為1，賣出一口期貨的值為-1。

交易期貨與選擇權，不管你的操作策略為何，你一定都可以計算你手上部位的整體Delta值。

你可能同時手上有一堆不同履約價的買權、賣權，可能是買方也可能是賣方，甚至搭配期貨，組成千變萬化的投資組合。把這些手上部位的Delta值加起來，就是你整體持倉部位(Portfolio)的多空方向。

整體Delta值的正負，大概可以反映出投資人對當前盤勢的多空看法。(Delta值正為看多；Delta值負為看空)

如果今天手上部位的Delta值加總剛剛好在0附近，那代表什麼意思？不看多也不看空？這就是我們要介紹的概念：Delta Neutral (Delta中立)。

何謂Delta Neutral?

圖一為2013年08月10日收盤後買權賣權報價與其Delta值。以下例子的投資組合就屬於 Delta Neutral。

1. Buy 7700CALL 一口 (Delta = 0.7139)
2. Sell 8000 CALL 三口 (Delat = -0.2415*3 = -0.7245)

上述1.跟2.投資組合的Delta值加起來為 -0.0106，雖然是負的，但已相當接近0。換句話說，短期間內小幅度的波動，幾乎不會影響損益。但長時間下來可能就不是如此 (註：Delta也會隨著大盤波動、時間價值流逝跟著改變)。

圖一：買權賣權報價與Delta

常見具有Delta Neutral概念的交易策略

你可能會覺得奇怪，Delta Neutral既然沒有多空的預測，那為什麼這樣的策略會賺錢？該如何賺錢？

事實上許多交易策略都隱含Delta Neutral的概念，例如買方為主的買進跨式、買進勒式；賣方為主的賣出跨式、賣出勒式。

以買方為主的交易策略，我們舉買入勒式為例(見圖一、圖二)：

1. Buy 8000CALL一口 (Delta = 0.2415)
2. Buy 7700PUT一口(Delta = -0.2857)

這樣投資組合的 Delta值雖為-0.0442，趨近於0，但由於是買CALL也買PUT，是預測行情會有大幅波動，可能往上噴出，也可能往下狂瀉，但就是沒有把握判斷行情是往哪個方向大幅波動，所以兩邊都壓，選擇以Delta Neutral為主。

如圖二所示，只要有一方確實有大幅波動，就會賺錢！

圖二：預期會有大行情，但不知道往哪個方向發展：選擇 Delta Neutral，買進勒式。

以賣方為主的交易策略，舉賣出勒式為例(見圖一、圖三)：

1. Sell 8000CALL一口(Delta = 0.2415)
2. Sell 7700PUT一口(Delta = -0.2857)

這樣投資組合的 Delta值為0.0442，由圖三可看出，只要行情在7700~8000點之間政盪，可以賺取到最大的獲利，這獲利完全來自時間價值。

這樣的投資組合就是預測行情沒有大幅波動，只會在區間內狹幅政盪，但又不知道是偏多還是偏空發展，故賣出勒式達到Delta Neutral，賺取時間價值。

圖三：預期會在7700~8000點之間狹幅波動，但不知道篇多還是偏空：選擇 Delta Neutral，賣出勒式，賺取時間價值。

從以上三個投資組合例子知道，Delta Neutral沒有限制一定要買方或賣方，Delta Neutral只是交易策略的一個特性，是當下投資組合的一個衡量多空的參考指標。

注意到只是"當下"衡量而已，可能過一段時間Delta值就會改變，這時你還必須根據你的策略作相對應的調整！

這也是期權市場的迷人之處：什麼都能賭，什麼都不奇怪。別忘了，預測行情沒有大幅度的波動，也是一種預測。

在期權市場，只要預測的準，那就是會賺錢！

雖說Delta是觀察手上部位一個重要的多空指標，這裡牧清華還是要提醒投資朋友：有時候太相信手上部位的 Delta 值，可能是 Neutral，可能是正或是負，反而有可遭受到巨大的損失。

Sometimes~ Delta值很失真！

別忘了Delta只是理論下代表某一種意義的參數值，太相信理論的結果很有可能被千變萬化的市場所誤導。畢竟，理論沒辦法考慮到市場當下發生的所有情況、沒辦法考慮到市場瘋狂時發生的不理性行為。

星期五；一天一錠，效果一定，歡迎訂閱「幣圖誌Bituzi電子報」

1. 投資最重要的還是資金控管，有多少錢做多少事，玩多少槓桿，搭配Delta等其他希臘字母(Gamma, Theta, Vega, Rho)的觀察。紀律操作，才是交易選擇權的必勝之道！

2. 期權市場的迷人之處：什麼都能賭，什麼都不奇怪。別忘了，預測行情沒有大幅度的波動，也是一種預測。在期權市場。只要預測的準，那就是會賺錢！

3. 太相信理論的結果，不是一個好的明智之舉。理論是該懂、該瞭解、該研究，但是要拿來在千變萬化的市場上靈活運用！

4. 選擇權是數學家的遊戲，沒有"買方賣方沒有誰一定比較好"的問題，只有"這個時刻是怎樣的操作策略最適合、期望獲利會最大"的問題！

上一篇當中我們介紹到順勢當沖進場的資金控管範例
順勢的週期一定是較長，意即留在場內的部位較久、停損停利也拉大
另外一種當沖的逆勢短單做法，則是在場內時間短，賺取小區間的擺盪為主
盤勢有其慣性，不論操作的週期長短線
場內大部分的人都積極買進，價格自然會上漲
漲勢來到有人覺得價格過高，短線的買盤要做獲利了結下車出場
賣力來自原本就在車上的多方部位與新進場的空單
前者是造成漲勢的短線拉回、後者的力量增強就會造成轉折出現

背離發生的概念

背離是一種比較的概念，
判斷現在走勢的位階，有幾個比較的基準點
最單純的量價、指標、指數與指數之間的比較、個股與指數之間的比較
進階一點的是買賣力的多空能量比較
在順勢的觀點裡，或是抱著順勢部位時的思維：
當A狀發生時，理所當然的希望B狀況也要隨之產生
如此我們視之為健康的走勢，反之就是盤勢內容有不合理的狀況產生

前波高點上漲時推升造成大量，第二次攻擊創新高時
量能如果急縮，價格又創了新高，可視為短線上的買力不足
各位一定聽過遞增攻擊量，
指的就是強勢的攻擊盤量滾量買力沒有衰退的跡象，每過一次高點，
就有更多積極追價的買盤進場如滔滔江水連綿不絕又有如黃河氾濫一發不可收拾，
盤勢自然不易有大幅拉回的狀況產生

再來談指標與指數的關係，指數往下走，指標一定往下走(EX:KD、MACD)
在同一週期的指標上，指數創新低，而指標來不及跟上做修正
造成指數跌破前波低點而指標跟著跌破，就是指標背離的意思
指標背離的進場時機，通常都是在快市瞬間突破高低點時產生

商品與商品之間如果有一定程度的相關性與連動性
比較兩者之間的強弱變化同樣的也可以發現背離的情形
例如常見到的摩根指數與台指做比較，
上漲時摩根強度轉弱，造成台指創新高、摩根無法創新高
或是盤整區間裡摩根指數率先轉強突破區間、而台指還在區間裡鬼混
都是指數背離的現象

同樣的概念也可以運用在大盤與當日領漲領跌的權值指標股
例如上半場帶領大盤上攻的族群、在大盤創新高之後，
反而提前出現拉回下車的走勢，在順勢的解讀上就是不合理背離情形
不論在波段或是當沖上，回顧歷史走勢，
我們不難發現背離之後常會伴隨著走勢的轉折
單純解讀以前容易、但面對盤勢的當下，實際該如何運用才是未來獲利的關鍵

背離的逆勢單進出場運用

一個很重要的觀念：背離的狀況是產生在順勢行進的過程當中
背離成功會造成指數順勢走向的休息或是轉折，
背離失敗理所當然的盤勢會繼續往原方向行進，在指標上通常稱之為指標鈍化
通常發生在最兇猛的軋空段，背離發生還硬是不回頭，硬是要再創新高
所以要用盤面發生的背離現象做進場，換句話說做這件事就是標準的猜頭摸底
同樣一個時間點，越多種背離的現象同時出現，進場時的勝率越高
背後的意義是用各種不同的角度去切入盤勢，都告訴你目前的走勢不健康
進場時自然就會有信心，所以這種做法適合能看盤的朋友
短線的進場時間有時一錯過，回頭要再下單，指數常常就已經回不去了

用背離進場，絕對不是要狠咬一波，而是要賺取短線上快市修正的擺蕩
順勢單在意的是方向正確、能走多久，逆勢單則是只管勝率、有賺就跑
所以在進場點位和停損點位上一定是斤斤計較
最危險的地方就是最安全的地方，成功的背離出手，
你有可能放空在當日的天花板、做多在當日的地板，聽起來很美好
但是你會發現你進場過後沒有前波高點或是前波低點讓你當成停損的防守點
建議空手等待背離狀況進場的操作者，
一定要養成單子一成交觸價停損單就自動掛出來的習慣，
直接用固定的停損點數當成防守點，以免快市噴出或是背離失敗來不急停損的悲劇

預判背離

看以前的盤都很簡單，做以後要單都覺得很難
原因是當下產生背離的情形，你不知道他到底會不會成功？到底該不該進場？
舉個例子像是當下指數創新高，量能卻沒有放出來
結果你空單一成交就爆大量再過高點，就只能摸摸鼻子暗罵一聲默默停損
或是看到指標高檔背離做進場，結果KD不聽話，
晃兩下之後開口就是不往下指數再創新高

第一個重點：你必須選擇適合自己操作頻率和停損點數的週期
短線當沖你會用5分KD，位階拉長一點你可能會看到15分KD伴隨前幾天的走勢一起比較
但是你決對不會光用月KD背離這個理由來去做你的波段單
因為當你發現背離失敗時，場內的單子可能已經被狂軋500點了

第二個重點：背離的進階操作重點其實是在預判
不論你是空手等待或是已經有順向部位正在等待停利出場點
別忘了短線逆勢單的進場點就是順勢單絕對不吃虧的最佳出場點
我們知道高勝率的背離現象一定會發生在90度爆量急拉急殺的快市
因為此時有最多人在做不計價停損殺出的動作，是吃豆腐最好的時機
所以在指數逼近前波高點或是前波低點時，你就可以先檢視盤面各種現象
去推敲之後來到這個點，會發生什麼狀況，
心理先有個底做好準備，甚至先把單預掛出去
若是看到背離的當下才做出要進場決定，
除非你手眼非常協調反應超乎常人不然很難搶到好的點位
要確定背離成功之後再進場，點位一定又比前者再更差

高風險伴隨高勝率用在逆勢單的做法很貼切
高風險我們可以用固定停損去控制，自然就能用高勝率和多次數去換取合理的報酬

順勢和逆勢不是重點，只要能獲利都是好方式，但前提是進場之前你要想清楚你適合做那一種？

紅色子房語錄：只有見過大風大浪的人，才有資格講談判。

在台北101八十幾樓的高層，我跟H站在他這間董事長辦公室窗前，看著遠方雲霧繚繞的象山。H抽著一根雪茄，旁邊空氣清淨機呼呼地努力運轉，要趁煙霧偵測器發現前把這奢侈的煙味給處理掉。

H擔任這家上市公司董事長已經半年，當初他是以救火隊的身分加入，因為這家上市公司股票已經被暫停交易，公司財務岌岌可危。位在台北101高層大樓上百坪的華麗辦公室，多數員工已失去信心離開，仍在職位上奮鬥的員工剩不到二十人。H找我想研究是否會有建商想借殼上市，可以合作把他公司財務救起來。

H是我在2005年參加第一屆CCIM美國商業不動產投資師課程時的同學，大我十多歲的年紀，那時他擔任某建設公司總經理，課程考試我們都過了，他最終卻沒有參加資格考試，跟我們一起拿到CCIM認證不動產投資師證照。當時他笑著說，做這些投資分析報告，找你們這些同學來當我幹部就可以了！我是靠談判吃飯的啦！

沒錯，H是我的談判師父，也是我朋友裡面最厲害的談判高手；而且，從他的談判人生，教會我三件事情。

H談判功力之高超，從他的「出場費」就可以知道。

早期的他，是大台北地區黑白兩道最知名處理棘手土地問題的談判專家。當建商與地主談判陷入僵局，就會準備一皮箱兩百萬的現金，開賓士車來請他出馬。

請H出來代表談土地，幾乎沒有談不成的。有好幾年時間，他過著一天談判成交現領上千萬服務費後，兩周內把所有錢在酒店裡揮霍一空的生活。他曾被羅福助小弟用槍頂著頭仍面不改色，跟趙藤雄拍桌對罵，甚至參與知名罷工事件，最後都是對方退讓成交收場。

這樣的光景，造就他的驕傲，卻也讓他婚姻破碎。某一天早晨，他愛的妻子留下一封離婚信，帶著孩子跟他所有的錢逃去上海。這樣近乎背叛地離開，讓H曾經有自殺的衝動。

我在2005年認識H的時候，他已經從婚變陰霾中走出來，並成為虔誠的基督徒，低調地過生活。他為了關懷我這不夠虔誠的主內弟兄，常指導我職場業務上的談判技巧。但他承認談判中已少了以前銳利的霸氣，多了因神的愛多為對方思考的同理心。

即使經過這樣的修正，這些年來在他的指導下讓我在業務上談成了許多大案子，而且是雙方心服口服，歡喜快樂地簽約。

從H的人生體會，他教我「談判成交」最重要就是搞定三件事情。

第一：找到真正做決策的人

H認為談判這件事沒有對錯，重點是對的「人」。找到真正做決策的人，這個人的決策模式、談判風格、邏輯思考都要能夠掌握，才有可能在關鍵時刻讓他下YES的決定。雖說房屋買賣常有「買方代表」或「賣方代表」，但通常隔著人傳話，除非這人也是談判高手，鮮少能夠成交的。還不如把中間人佣收談清楚後，安排直接與決策者面對面談。

第二：確認雙方需求與利益

H認為賣方決定這個價格，買方設定這個買價，絕對都有其計算邏輯。但是，除此以外，一定還有一些心理因素或其他需求利益，會影響雙方對價格的鬆動。比如說，有賣方堅持這個價，是因為他在外借款連本帶利要這麼多，若房地產不賣到這麼多就連債都還不完。但是，如果可以幫他處理那個債，也許就可以鬆動他的價。

第三：找到雙方可接受的替代方案

談判成交，除非是天作之合，那就是在雙方認知的退讓極限裡找到交集。H認為這退讓極限不見得是價格，還可以天馬行空地想，一定可以找到雙方可接受的替代方案。最近我朋友賣房子，買方很有興趣但出的價格一直很低無法成交；經我了解對方是收益型投資人，跟H討論後，建議我朋友提出售後以5%回租兩年的條件，對方居然一塊錢也沒砍就成交了。

跟H學談判，是神賜給我最有價值的房地產課程。

不只房地產，你的人生剛好也面臨需要談判的節骨眼嗎？

也許是上班族爭取升職加薪、適婚女友要向男友逼婚、研究生等待教授放人畢業，「找到真正做決策的人，確認雙方需求與利益，找到雙方可接受的替代方案」這三件事會幫助你很快達到你的人生階段目標。

但H跟紅色子房都知道，對我們人生真正做決策的，不是我們，而是神。

上週四美股道瓊大跌225點，
隔天週五的亞洲股市卻非常的強勢，
週五台股開盤確實小跌開出，
但是隨後迅速往上拉升，
在11點的時候，出現急速的上漲，
香港股市也是一樣的激情演出。

原來問題來源出在陸股...
原因是光大證券策略投資部門自營業務在使用其獨立的套利系統時出現問題。
(這是他們下午的對外說明，實際情況大家還在猜測)

週五上午11點06分和11點07分，
短短兩分鐘之內，滬深指數突然直線拉升100點，
暴漲5%，2分鐘內成交額約78億元。

在滬深指數暴漲後，
市場傳聞光大證券自營業務出錯。
隨後，光大證券停盤，公司接受調查。

在台股現在成交量低迷的情況下，
ETF寶滬深(代號0061)，
成交量也比前一天暴增5倍之多，相當驚人。

光大證券出現問題後，
光大證券第二大股東中國光大控股（0165.HK ）急跌快6%。
中金所表示，滬深300股指期貨交易一切正常，
系統正常運作，沒有出現客戶爆倉等風險案例。

畢德歐夫在去年8/1美股騎士資本發生這樣的問題時，
發表了全台最快的解析文章：
8/1美股重大事件：KCG交易出包~45分鐘4億4千萬美元的代價(上)
8/1美股重大事件：KCG交易出包~45分鐘4億4千萬美元的代價(下)
當時的事件導致後來KCG虧損慘重45分鐘4億4千萬美元的代價，
而當天下午，光大證券大股東光大控股，
在香港股市的走勢也是急殺收場。

錯帳or人為操控？當事人光大證券怎麼說

以下為光大證券公告原文：
事件過程：2013年8月16日，公司策略投資部按計劃開展ETF 套利交易，
部門核定的交易員當日現貨交易額度為8000萬元，
並在交易開始前由審核人員進行了8000萬元的額度設定。
9點41分，交易員分析判斷180ETF出現套利機會，
及時通過套利策略訂單生成系統發出第一組買入180ETF成分股的訂單
（即177筆委託，委託金額合計不超過200 萬元）。

10點13分，交易員發出第二組買入部分180ETF成分股的訂單
（即102筆委託，委託金額合計不超過150 萬元。
11點02分，交易員發出第三組買入180ETF成分股的訂單
（即1772筆委託，委託金額合計不超過200萬元）。
11點07分，交易員通過系統監控模塊發現成交金額異常，
同時，接到上海證券交易所的問詢電話，
迅速批量撤單，並終止套利策略訂單生成系統的運行，
同時啟動核查流程並報告部門領導。為了對沖股票持倉風險，
開始賣出股指期貨IF1309空頭合約。
截止11點30分收盤，股票成交金額約為72.7億元，
累計用於對沖而賣出的股指期貨IF1309空頭合約共253張。

事件發生後，公司相關管理人員召開緊急會議。
由於當天增加了72.7億元股票持倉，
為最大限度減少風險暴露和可能的損失，
公司需要降低持倉量，但當天買入的股票只能在T+1日實現賣出。
可行的做法是盡量將已買入的ETF成分股申購成ETF賣出，
以實現當天減倉，也可以通過賣出股指期貨來對沖新增持倉的風險。
...................................................
以下更官方的場面話，這邊就不多說了。

M按成B？交易風控主要分三層

以交易室的風控系統來說，
大規模的部位發生錯亂，以前美國股市發生這樣情況的時候，
總會有媒體報導說是M按成了B，
也就是million(百萬)按成了billion(十億)，
其實這是不太可能發生的，
因為交易員下單都是阿拉伯數字在處理order，
基本上會有三層部位的管制，
第一層：
依照交易員的層級與技術與否，設定最大股數。
(當交易員手滑多按好幾個0的時候，單子出不去)
第二層：
各交易室經理的BP資金管制，設定最大BP。
(當交易員下高價股，股數雖然沒超過，
但是動用金額超過，單子出不去)
第三層：
總公司部門的風控長，設定最後總監控。
(這方面每家公司會有不同，也算是風控的機密)

所以每隔一段時間看到這種「電子交易出包」，
其實有很大的機率是「高頻交易的程式測試未完成」所導致。
再不然就是「蓄意人為」。

就像去年此時的美股大型造市者KCG騎士資本，
一般來說，買股票就是買低賣高才會賺錢，
他們的系統卻在短時間內對100多檔股票進行「買高賣低的動作」。

真真假假分不清？模擬不小心變真單？

這個可能性是有的，不過機率還是不大，
模擬系統與真單系統，基本上如果出錯，
第一筆很容易就發現了，
因為模擬單損益是不會進入到直屬交易室主管的監控螢幕中。
只有真單會。

而程式交易如果要進行真單的實測，
更是非常的小心，
不太可能在一開始的時候就大舉進單。
真真假假都分不清，光大證券用這個理由恐怕說不過去。

放空在前、公告在後？內線？

光大操縱市場了嗎？
光大證券：
當天增加現貨70多億元，當時立即做空股指期貨是最大限度減少風險，
是個本能反應，並不是操縱市場。

記者：錯單後再放空期指，是不是錯上加錯？
光大證券：
本身就是個風險對沖的風險對沖的系統，
加空是本能為對沖風險，是國際慣例，不是主觀為之，是執行系統有問題。
訂單執行系統出問題，沒有人想做70億元，只想做8000萬元，
但兩個系統出錯，資金沖了出去，自動生成。
帳上根本沒有230億元。
絕對沒有海外資金，是自有資金！
也沒有信用交易，不是帳戶透支。

做空在前，公告在後是否涉嫌內幕交易和違規得問法務人員。
此外，董事長秘書梅鍵解釋：
發生太突然，沒有及時公告，
事關重大，涉及系統很複雜，
我要保證信息披露更加嚴謹嚴肅，
時間上有所延遲。
對沖這一過程沒有主觀操縱，
是本能反應，是被迫的。
...................................
事實上這部分涉及到道德風險，
是否真的如官方所說，
應該很難有真相了，
因為確實按照國際慣例，
如果不小心錯帳買進一大堆的多單，
立刻進行空單避險，也是沒錯。

而這麼晚才公告給市場知道這件事情，
解釋成要小心確認事情真相才敢對外宣布，
好像也沒啥錯！

但是如果這樣搞是合法的搶劫，
那以後台灣券商也找到賺錢的方法了，
反正台指期的流動量也不是非常大，
往上先拉個300點，觸動全市場的程式交易買盤追單，
外加一堆空單的停損單，券商的強迫追繳單，
零零總總，加起來幾萬口一定也是有的，
然後在上面布下一堆空單，
之後再公布說不小心自營部買了太多的權值股，
所以第一時間才趕快放期貨空單，
請大家多多包涵！
各位有在操作的讀者，你們覺得這樣做，
ok嗎？

不管真相為何，也挽回不了斷頭的倉位

不管是陸股或是台股，
當天的急拉，空單持有者虧損上千萬甚至上億的，
一定是幹聲連連，
而持有多單的，如果有在高點賣出，
應該是笑哈哈，
但是肯定的是陸股當天尾盤的下殺，
多單一定是欲哭無淚。

祝大家操作順心，獲利滿滿！
看完文章請分享給更多朋友了解這個情況。
謝謝。

在電子交易越來越發達的情況下，未來發生意外的可能性持續增加，甚至出現中國版的BNF也不令人意外，以光大這個事件來說，多少股民樂開懷，但有多少人也因此斷頭大賠，只能說人算不如天算，交易有賺有賠，投資人請詳閱公開說明書。不管你多有把握，沒離開市場前，你都要戰戰兢兢。

上星期介紹了四大名捕中的兩個ATR的出場方式，大家可以先複習一下。這星期要介紹剩下的兩大名捕，這四大名捕都是為了保護大家所存在的，可以讓大家免於過大的虧損出現，或是把獲利留在口袋中的方式。當你知道了簡單的出場方式，就可以延伸出獨家的出場方法，所以多了解一些出場方式是必要的，接下來就讓我們來看看剩下兩種出場方式吧！

第三名捕－最大獲利拉回出場

上次說到MC有內建獲利到達多少後，拉回多少比例或金額出場的指令，其中有一個是Setpercenttrailing(獲利金額，拉回百分比)，這指令是用在當獲利達到你設定的金額之後，往反向拉回多少百分比後出場。
而第三名捕的最大獲利拉回出場方式其實跟第一名捕的滿足點獲利拉回出場似乎有些相似，怎麼說呢？如過大家還有印象的話，滿足點拉回出場是用收盤價來當作基準點，當獲利達到你所設定的水準時，設定最近的幾根K棒高點或低點出場。基本上，這樣的出場方式有個問題在於你永遠不知道行情會走多遠，自己在那邊猜頭探底設定出場點，往往可能會錯失一些良機。而這個最大獲利拉回出場的概念才真的是跟Setpercenttrailing這個指令的出場比較接近。先讓我們來看看程式碼好了，這樣大家也會比較了解。

大家可以發現這邊一樣去設定一個ATRVal變數來決定拉回的幅度大小，當然幅度大小會隨著最近K棒波動的大小而改變，這樣比設定固定點數要來的彈性多了。再來，我們去記錄進場後的最高點或最低點，關於要怎麼抓進場後的最高點與最低點的方法很多，不一定要用跟上圖的程式碼一樣，大家可以動動腦想想看。上面的方法是最直覺的方式，但是你也可以用一些內建的指令組合就可以達到一樣的效果。好的，當我們抓到進場後的最高點或最低點時，如果價格往反向拉回達到我們設定的幅度時，就馬上出場。其實像Setpercenttrailing這個指令它所設定的幅度是用百分比，而這邊的幅度是根據最近波動的大小來決定的，所以在使用上還是會有些差別。順帶一提，如果有人對於要怎麼抓進場後的最高點與最低點有疑問的話，就可以參考這樣的寫法。基本上，在程式中加上這種出場方式，大家可以想像成，突破高點壓力或低檔支撐後，可能會有不小的反壓壓回，加入這出場方式可以多多保護住一些獲利。但是獵人說過，出場點越多越有可能出太早而少賺，這點自己要有所衡量，切記！

第四名捕－波動率出場

其實獵人看到這個出場方式就覺得跟第二名捕保護性出場其實沒什麼差別，怎麼說呢？先直接看程式碼好了，程式碼如下所示：

大家可以發現波動率出場方式跟保護性出場方式根本只有一個參數設定的不同而已，基本上跟波動率出場也扯不上關係。所以真的要叫做波動率出場的話，大家可以把這邊的固定參數改成與波動有關的參數。基本上，參數跟波動率有關的玩法分成兩種，一種是跟波動成正比，另一種是跟波動成反比。什麼意思？如果最近波動越大，你可以設定出場條件比較寬鬆，這就是成正比的情況。假如最近波動變小，那你可以設定出場條件比較嚴緊一點，這就是成反比的狀況。這兩種方式大家都可以去試試看，看看哪種比較適合自己的程式。基本上用來衡量波動大小的方式，常見有平均真實區間(ATR)、價格的標準差，或是過去幾根K棒的平均長度等，都可以用來衡量最近價格的波動。講了這麼多，舉個範例給大家看看好了，上述程式碼中的ATRVal中的AvgTrueRange是不用改變的，而我們可以試著去改變VolatilityATRs，把VolatilityATRs變成變動的而不是固定的參數。最簡單的方式就是把VolatilityATRs設定成最近10根或20根K棒價格的標準差的某個倍數，因為標準差算出來可能都是0.1、0.2、0.3之類的數字，所以勢必得放大一些，不然你會很容易就出場了，會發生一直進進出出的情況。

結論

這兩星期介紹了四種出場方式，其實大家有拿來使用的話，可以發現有很多種變化，還可以延伸出其他的出場方式。當我們一開始在做交易時，往往都只想要大賺特賺，常常只看到賺錢的一面，卻忽略了賠錢的一方。當你交易一段時間後，可能真的輸了錢，才開始體會控制風險的重要性。而且部位越大，風險控管越重要。也許你下一口時，可以忍受一口2萬元的虧損，但是當你下100口時，你有辦法忍受一口2萬元的虧損嗎？這時候勢必會把停損點數縮小或是添加一些保護性的出場點。基本上在放大部位時，我們也不希望風險是同比例增加，最好風險增加的幅度可以縮小，這樣交易起來會比較舒服，你也比較不容易被三振出局。最後希望本周的文章分享可以讓大家激勵出更多的想法，也希望大家繼續支持獵人的專欄，獵人才有動力分享更多心得給大家喔！

當我們一開始在做交易時，往往都只想要大賺特賺，常常只看到賺錢的一面，卻忽略了賠錢的一方。當你交易一段時間後，可能真的輸了錢，才會開始體會控制風險的重要性。

愛用Google+的幣圖誌朋友，立刻追蹤財經知識

在這個資訊爆炸的年代，

交易市場變遷的速度無疑是十分驚人的，
不論是新資訊公開與研究(法人籌碼，掛價等等)，
新工具的誕生(程式交易)，新商品的加入(權證,ETF) ,
都在快速改變整個競爭激烈的交易場，

同時也創造的許多新的獲利機會。

不過今天卡方斯嘗試以現今金融市場的剪影，
去改寫魯訊的作品”孔已己”，
希望能夠利用這樣敘事的角度，
去陳述一些金融市場變遷的縮影。

改編自魯迅"上大人孔乙己"

魯鎮的號子的格局，是和別處不同的：中央一個環型的大櫃檯，四面三百六十度全景報價牆，櫃裡面還預備著熱飲機與各式茶包，可以隨時現沖喝上一杯。做交易的人，每每花十塊錢，買一杯茶，—這是二十多年前的事了，現在一杯清玉都要漲到45塊了，—找個櫃外的位子坐著，涼涼地吹著冷氣看盤；倘若今天有進行大額交易，便可以免費享受櫃員用原豆磨泡的咖啡，如果交易量大到一個程度，那還能有專屬的貴賓看盤區，但環看四週這些顧客，多是菜籃族或散戶，大抵沒有那麼闊綽。只有偶有戴勞力士、開雙B名車的，才踱進店面隔壁的貴賓室裡，要酒要菜，慢慢地細看。

我從十八歲起，便在市裡的”富昌”號子裡當理專，經理說，樣子太傻，怕侍候不了大戶主顧，就在外面做點事罷。外面的散戶客戶們，雖然容易說話，但嘮嘮叨叨纏夾不清的也不少。他們往往要親眼查看相關商品背後的盈利狀況，又要斤斤計較手續費的多寡，又想了解基金的過往基效如何，然後才放心：在這嚴重監督下，唬弄客戶去買高佣金的產品也很為難。所以過了幾天，經理又說我幹不了這事。幸虧推薦人的情面大，辭退不得，便改為做詢問台服務的這一種無聊職務了。

我從此便整天的坐在詢問台裡，專管我的職務。雖然沒有什麼失職，但總覺得有些單調，有些無聊。經理是一副兇臉孔，主顧也沒有好聲氣，教人活潑不得；只有孔乙己到店，才可以笑幾聲，所以至今還記得。

孔乙己是唯一戴著勞力士，開寶馬(BMW)，卻沒有進貴賓室的客戶。他身材很高大；青白臉色，皺紋間時常夾些傷痕；開的雖然是寶馬(BMW)，可是也是十七年的老車了。他對人說話，總是滿口技術分析，教人半懂不懂的。因為他姓孔，別人便從描紅紙上的“上大人孔乙己”這半懂不懂的話裡，替他取下一個綽號，叫作孔乙己。孔乙己一到店，所有看盤的人便都看著他笑，有的叫道，「孔乙己，你又來補保證金了？」，他不回答，直對櫃裡說：「泡杯香片，水不要太熱。」便拿出九萬現金。而旁邊的人又故意高聲地嚷道：「你一定又不知道去哪聽了神奇指標然後又凹單了！」孔乙己睜大眼睛說：「你怎麼這樣憑空污人清白……？」「什麼清白？我前天親眼見你在『紅買綠賣』的說明會場，繳了錢。」孔乙己便漲紅了臉，額上的青筋條條綻出，爭辯道：「試單不能算凹單……凹單！……學習知識的事，能算凹單麼？」，接連便是難懂的話，什麼“ KD交叉”，什麼“均線翻多 ”之類，引得眾人都哄笑起來：店內外充滿了快活的空氣。

聽人家背地裡談論，孔乙己原來曾在台股萬點多頭的時期，大賺一把，晉身千萬身家，但終究因為各種心態上的問題而沒有守住，又不懂持盈保泰，於是愈過愈窮。幸而說得一口好技術分析，便替人家代操，換一碗飯吃。代單準的時候沒問題，可惜不準的時後，往往便連人說失聯就失聯。如是幾次，叫他代操的人也沒有了。孔乙己沒有法子，便免不了偶爾做些重注投機的事。但他在我們店裡，品行卻比別人都好，就是從不拖欠；雖然偶爾沒有現金，暫時被追繳，但不出一週，必定還清，從板上拭去了孔乙己的名字。

孔乙己補齊了保證金，漲紅的臉色漸漸復了原，旁人便又問道：「孔乙己，你當真會技術分析嗎？」，孔乙己看著問他的人，顯出不屑置辯的神氣。他們便接著說道：「你怎的連這波多頭半隻飆股也抓不到呢？」，孔乙己立刻顯出頹唐不安模樣，臉上籠上了一層灰色，嘴裡說些話；這回可全是KD，RSI，MACD之類，一些不懂的了。在這時候，眾人也都哄笑起來：店內外再度充滿了快活的空氣。

在這些時候，我可以附和著笑，經理是絕不責備的。而且經理見了孔乙己，也每每這樣問他，引人發笑。孔乙己自己知道不能和他們談天，便只好向菜籃族說話。有一回對我說道：「你讀過書麼？」，我略略點一點頭。他說：「讀過書，……我便考你一考。均線交叉，是什麼意思？」，我想：討飯一樣的人，也配考我麼？便回過臉去，不再理會。孔乙己等了許久，很懇切的說道：「不知道吧？……我教給你，記著！這些字應該記著。將來做經理的時候，寫報告要用。」我心裡暗想：我和經理的等級還很遠呢！而且我們經理也不在報告裡用均線交叉來唬弄顧客，我又好笑，又不耐煩，懶懶地答他道：「誰要你教？不是短期平均價格與長期平均價格交會嗎？」，孔乙己顯出極高興的樣子，將兩個指頭的長指甲敲著櫃檯，點頭說：「對呀對呀！……均線交叉實戰有四種用法，你知道麼？」，我愈不耐煩了，努著嘴走遠。孔乙己剛打開了筆電，想示範一下，見我毫不熱心，便又嘆一口氣，露出極惋惜的神情。

有幾回，鄰居孩子聽得笑聲，也趕熱鬧，圍住了孔乙己。他便也教他們技術分析。孩子聽完，仍然不散，眼睛都望著孔以己筆電上的帳戶損益。孔乙己著了慌，伸開五指將其罩住，彎腰下去說道：「別看了，沒賺多少。」直起身又看一看，自己搖頭說：「這支股票KD背離進場的，虧損不怕，再等一下。」於是，這一群孩子都在笑聲裡走散了。

孔乙己便是這樣的使人快活，可是沒有他，別人也便這麼過。有一天，大約是中秋的前兩三天，經理正在慢慢地結賬，取下粉板，忽然說：「孔乙己長久沒有來了。還欠十九萬保證金呢！」，我才也覺得他的確長久沒有來了。一個喝茶的人說道：「他怎麼會來？……他連房子都賣了。」，經理說：「哦！」「他總仍是凹單不服輸。這一回，是自己發昏，竟買到日薄西山的記憶體股。流血競爭比誰先倒的產業，買得得嗎？」「後來怎麼樣了？」大家七嘴八舌打聽著。「怎麼樣？減資後增資的錢也繳了，後來是打入全額交割，都要下市了他還攤平。」，「後來呢？」「後來就房子也賣了。」「賣了後怎樣呢？」「怎樣？……誰曉得？也許是離開市場了。」經理也不再問，仍然慢慢地算他的賬。

中秋之後，秋風是一天涼比一天，看看將近初冬，我整天坐在詢問台，門邊風冷，也須穿上棉襖了。某一天的下半天，除了濕冷的雨在門外落地的聲音以外，沒有一個顧客，我正合了眼打盹。忽然間聽得一個聲音，「泡一杯香片。」這聲音雖然極低，卻很耳熟。看時又全沒有人。站起來向外一望，那孔乙己便在櫃檯下對了門檻坐著。他的臉黑而且瘦，已經不成樣子；手上習慣戴的勞力士也沒了。見了我，又說道：「泡一杯香片。」經理也伸出頭去，一面說：「孔乙己嗎？你還欠十九萬保證金呢！」，孔乙己很頹唐地仰面答道：「這……下回補齊吧！這一回是現錢，來買全額交割股的。」經理仍然同平常一樣，笑著對他說：「孔乙己，你又凹單攤平了？」但他這回卻不十分辯答，單說了一句「不要取笑！」「取笑？要是不凹單攤平，怎麼會連保證金都補不出來？」，孔乙己低聲說道：「金融……海……海……」，他的眼色，很像在懇求經理，不要再提。此時，已經聚集了幾個人，便和經理都笑了。我泡了茶，端出去，放在門檻上。他從衣袋裡摸出四萬現金，放在我手裡，見他滿身是風雨，原來他是騎機車過來的。不一會兒，他喝完茶，便又在旁人的說笑聲中，騎著機車慢慢地走了。

自此以後，又長久沒有看見孔乙己了。到了年關，經理取下粉板說：「孔乙己還欠十九萬保證金呢！」到第二年的端午，又說：「孔乙己還欠十九萬保證金呢！」到中秋可就沒有說了，一直到年關都沒再看見他。我想，他大概是被斷頭了。

股市文武韜作者後話

魯迅的作品”孔已己” ，
講的是一個死守傳統科舉知識與文化的讀書人，
無法面對時代的變遷，而走向毀滅的故事。

而在這個資訊爆炸的年代，
交易市場變遷的速度是快速且殘忍的，
不論是新資訊公開與研究(法人籌碼，掛價等等)，
新工具的誕生(程式交易)，新商品的加入(權證,ETF) ,
都在快速改變整個競爭激烈的交易場，
同樣的，不是跟上適應就是被殘酷淘汰。

介紹這些新變革與新知識應用，
是股市文武韜與台股三國志一直以來的主題，
不過今天卡方斯想以這樣的短篇剪影，
去讓投資人警惕一些現實的面向，
畢竟在交易場上倒下，不太會有人同情。

最後本篇歡迎任何標明出處的轉載，
也希望投資人能在新一波的資訊流中找到自己的方向。

祝

與時俱進

卡方斯

時代的巨輪往往只以堅定的速度向前邁進，不會因為我們的意念而有所動搖，在金融市場上這代表著不是跟上就是被輾過。

光大證劵出包的事件仍然鬧得沸沸揚揚，
最近又傳出美國高盛銀行也發生交易系統突然故障，
導致大量錯誤的期權交易流出，進而干擾美國多家交易所。
這起意外可能使高盛賠上1億美元的代價，
也再一次提醒我們這世界上沒有不會出錯的交易，
更沒有所謂完美的交易系統，就算是號稱錯誤機率最小的程式交易，
出包的事件仍然時有所聞。
經過精密計算產生的系統套利交易，
或是根據複雜財務模型訂定的投資決策到底好還是不好？

判斷趨勢

自然科學與社會科學界線越來越模糊的現代金融市場，
不乏智商媲美火箭科學家的天才人士參與，
華爾街是長春藤名校學子的夢想之地，投資銀行家更是高材生的夢想工作。
越來越多的科學要素參與金融市場，我們不免又想起古早的金融市場辯論，
投機到底是科學還是藝術？
「科學與藝術兼具」，我想這是一個兩全其美的答案，但或許可能甚麼也沒有回答
如果硬要選擇說出一個答案，
我選擇把複雜問題簡單化，把科學的部份歸科學，藝術的部分歸藝術。

最近常常在思考，到底電腦能不能代替人腦的工作？
如果人性有缺陷不得不讓更有紀律的電腦代替我們，
但為什麼也讓電腦代替人腦優於電腦的部分呢？

如果有人說服我電腦可以判斷趨勢，我絕對願意將我的一切都交給電腦。
但是事實或許是，電腦只能在趨勢發生後選擇追隨，
所以盤整的期間電腦只能被動的嘗試錯誤，
因此追隨趨勢型的程式交易在這種時刻大多表現不佳。

投資人當然可以選擇加入震盪型的策略減少虧損，但我要說的是：
何必搞得那麼複雜？
或者換一個角度來說，複雜的部分交給生為萬物之靈的我們，
簡單的事交給零智商的電腦去執行不就得了！？

行情速覽

第一個應該交給電腦執行的行情，美國的10年債

話說FED又即將公布會議記錄，市場總在意測QE會不會提前退場？
但有大局觀的朋友都可以看得出來利率上升的趨勢，
更何況大家已經知道利率會上升背後的原因。

反正美國經濟轉強，QE遲早退場。
如果美國經濟持續疲弱，灑更多錢也於事無補了不是嗎？
人腦的部分可以退場了。

美元的走勢從高點回落

對照美國股市近期的表現

恩，風險資金或許正在緩慢退出，但很肯定退出的速度絕對不如新興市場。

上面是新興市場的走勢，比照主要國家的走勢更加疲弱，
不用懷疑沒有任何可以抄底的跡象，無論是經濟發展政治情勢都不利新興市場股市，
如果您的人腦判斷現在是買進的大好時機，
那你以後還是將投資工作都交給電腦簡單點。

埃及的政治風暴還沒告一段落，但石油價格也開始懶的反應，
雖然價格仍在高檔，但倘若價格回落到100以下
是利多不漲？還是石油需求減弱？經濟要開始反轉呢？
如果價格持續往上，又代表甚麼意義呢？

動動腦，掌握趨勢發生的因與果，判斷行情不是電腦該做的事，別讓你的腦子生鏽了！

本文摘要：趨勢科技創辦人張明正說過：

能源和科技是人類社會過去200年來進步的源頭，而現今的「資料」（Data）正是當年的「石油」。
過去誰能夠掌握石油，誰就能雄霸一方；未來誰能掌握資料，誰就是世界的老大！

到底Big Data是什麼？是否與金融交易有所相關？

Big Data這麼神奇？！

Big Data有很多中文翻譯：大資料、巨量資料、海量資料...等。個人最喜歡用「大資料」稱之，簡單明瞭！

顧名思義，大資料就是有很多很多的資料(Data)。這些資料，可能沒有結構性，可能表面上看起來沒有任何意義，但是經過整理，分析、卻能萃取出有用的資訊(Information)。

把Data轉換成Information的過程這樣的任務，就是現在最火紅的職業：資料科學家 (Data Scientist) 在進行的工作。下面為工商時報的報導：

資料科學家需要有好的理論基礎 (統計、機率、資料探勘(Data Mining)是必備)，也需要有好的實作能力，熟悉程式語言撰寫(Hadoop)，洞察市場機會，善加利用Big Data帶來的無限商機。

試想看看，以上的工作內容，是否跟金融市場上的操盤手、交易員有雷同之處？觀察圖一，我們來看Big Data的3V特性:

圖一：交易員(Trader) v.s. 資料科學家(Data Scientist)

Big Data的3V特性：(Volume、Velocity、Variety)

第一個V代表資料的量(Volume)，通常是以TB、PB等級的資料量為基本單位。

大家可能沒聽過PB，知道PB有多大嗎？硬碟容量單位從最初的MB，變成GB (=1024MB)，再成長成TB (=1024TB)，依此類推。1PB = 1024TB 。你可能無法想像有多大，因為日常生活中我們還不需要這樣的單位去計算。

然而，現在的金融市場，無時無刻皆有交易行為發生，無時無刻都在產生新的資料(Data)，要說金融市場是全世界最大的賭場，一點也不為過。

第二個V代表時效性(Velocity)。由於資料量的龐大，資料的存取、讀取將不再跟過去一樣是那麼簡單直接的任務。除了軟體技術、資料探勘演算法的改進，硬體設備也需要有效提升，儲存設備需要借用雲端架構，CPU需要透過平型計算。這些目的都是為了能即時有效處理從大資料中分析出來的有效資訊。

資料的時效性一旦錯過，那就是大家都知道的消息。資訊可能就不具任何價值。

迫切的時效性，在金融交易裡尤其明顯。近幾年來程式交易的興起、高頻交易的普及，許多交易的判斷、下單、平倉都是在瞬間的毫秒內完成。你可能需要多台電腦搭配、開發多個交易演算法，因應各種盤勢的變化。不然，怎麼應付瞬息萬變的金融市場，怎麼處理一秒鐘來來回回上百筆的交易？

專業交易者的操作將不再是憑著感覺、經驗判斷的工作模式。過去成功的交易方式，在未來不一定適用。

第三個V代表多樣性(Variety)，指的是資料可能有各種型式：文字、影音、圖像、網頁、串流。

我們觀察過去的金融交易，阿公阿嬤那個時代可能還在用電話下單。在更早之前，甚至是用寫黑板的方式進行交易(美國金融史上的大投機客李佛摩(Jesse Lauriston Livermore)就是從擦黑板小弟幹起)

現在的金融交易，跟過去已經大有不同。資訊科技的進步，除了到號子看盤，在家使用電話下單外，幾乎每家卷商商都有提供看盤軟體、下單軟體，讓投資者在家就可自行使用電腦與網路進行交易。也因此在這個時代，造就了許多在家工作的全職操盤手。

當然，這也許不是一件好事。要全職在家當操盤手，聽起來很酷、很屌，但若經驗不足，很快的也會遭到市場淘汰。

除此之外，有些看盤軟體甚至提供程式交易，讓使用者可以根據自己的交易策略撰寫程式，自動下單。交易，因為資訊科技的進步，已經大大的改變。未來的交易型態，是否會受到Big Data的崛起而有所改變？牧清華可以肯定的說：一定會，這是必然的！

運用大資料、結合雲端計算、高頻交易、高頻套利，或許就是未來的交易型態(圖二)。牧清華個人認為，檯面上最符合這些特徵的，當屬James Simons，有機會我們再介紹這位大師的豐功偉業！

圖二：過去、現在、未來的金融交易型態與代表人物！

如何運用大金融資料？

我們用個大問號的圖示，因為，這是個大栽問? 沒有人有標準答案！

大資料時代的來臨，給了更多人翻身的機會，任何無名小卒，只要掌握資料，能夠萃取分析出有用的資訊，而這資訊是別人所不知的 (所謂的資訊不對稱)，便可從中獲取利潤！

天知道是怎樣的資料對金融交易有所幫助？

就拿金融市場來說，過去傳統的方法，包括了技術面分析與基本面分析。大資料時代的來臨，當然仍可用技術面與基本面作分析。但用的可能不再是基本的K線、KD、RSI、價量...等分析模式。

取而代之的可能是各種籌碼的變化、未平倉的增減、上下幾檔掛單資訊。您可能會覺得奇怪，這些資訊在現在不是也看的到嗎？

是的，沒錯。現在的看盤軟體當然也提供這些資訊。然而，若你的交易策略需要監控全球大戶的籌碼變化、全球各類商品的未平倉增減、全球各類金融商品的掛單資訊，那將不是一兩部個人電腦能夠處理完成的。

甚至，你可能會想要觀察每筆成交搓合秒數的變化、推導出主力背後真正的心思。你可能會想要觀察一個突發事件發生，是什麼樣的產品會先發動攻擊？是股票、是期貨、還是選擇權？一種產品有多個不同的市場(在美國很多這樣的CASE)，是否彼此之間存在著套利價差。以上種種，都是過去需要花很大功夫才能完成的事。未來，因為大資料的處理技術，這一切都將變的有可能！

當然，Big Data的魔力不僅止與此。

更多人用奇怪的分析方式作交易。知名財經節目曾經討論過酸雨指標：酸雨愈酸，台股愈高？也有人分析過台股的漲跌與王建民的輸贏呈現正相關？股市跟天氣有關係？股市跟大聯盟的比賽有關係？這是匪夷所思的！

當然，上面只是舉例，或許只是巧合，博君一笑，但天知道是不是這些事件的背後，真有某些原因支持這些看似可笑的判斷標準？

過去用傳統直觀的方法作判斷，未來會有更多新奇古怪的交易方式，任何八竿子打不著的事情，或許做了資料探勘、整理、分析後，你會發現你竟然找到交易的聖杯阿！

牧清華要恭喜看得懂本文的朋友，如果你只是市場上的小人物，恭喜你翻身的機會來了！

未來人人有機會，金融市場比的不一定是誰錢多，而是誰掌握了更多資料，擁有資訊、善加利用、更多的資訊不對稱，造就了百分百獲利的保證！

星期五；一天一錠，效果一定，歡迎訂閱「幣圖誌Bituzi電子報」

一個時代的來臨，造就了財富重新分配的機會。

近幾年網路交易的興起，也促成了許多新的交易高手！

大資料是勢在必行的趨勢，是未來的主流，讓我們提早作準備，迎接這個全新的大時代！

紅色子房語錄：投資人單打獨鬥的時代已經過去了。

從南向北疾駛的高鐵回程上，我跟某旅館投資集團C總裁一起望著窗外斜射的雨痕，腳邊的雨傘還滴著水。原本以為不受颱風影響的南部反而雨勢交加，讓今天旅館開發基地會勘有些不順利。

已經在短短三年內發展出總計500間以上旅館房間的C總裁，像我們坐的高鐵一樣，持續朝一年開發至少兩棟新旅館的步伐邁進。由於掌握旅行社的陸客客源，C總裁旗下每家旅館都保持九成以上的住房率。為了配合陸客全島行程，我協助他與幾家南部大型傳統產業公司洽談合作，評估遴選這些公司優質地段的閒置資產，活化改建為商務旅館。

我問C總裁為什麼這麼積極，他笑著說：「旅館投資也有M型化競爭了，我要用M型左端最便宜的房價，衝M型右段最高的市場佔有率。」

依據最新2013年8月國泰金公布的國民經濟信心調查：買賣房意願連續4個月出現背離，加上奢侈稅修法的不確定性，民眾買房意願降至-55.4，已連續6個月下滑。相對地賣方賣房意願續升至-4.1 ，已接近奢侈稅立法時高點。因此市場研判背離持續擴大的買、賣房意願，將造成房市價格鬆動。

房市價格真會鬆動的嗎？紅色子房修正認為，房市會呈現M型化的價格發展：優質地段或稀有產品價格仍持續上漲，重複性高或非主流地段的物件則會有房價下跌空間。

從M型右端來看，紅色子房在實務上接觸位於台北優質地段的物件，除非業主有急迫性的資金周轉壓力，一般開價跟議價姿態都頗高。但是，對於曾投資香港、上海高價商鋪的外資，知道這些優質地段仍有上漲空間，所以興趣度仍濃。

至於住宅方面，台北市精華土地已一地難求。因此倘若建商們「有幸」取得優質區位土地，建商們無不耗盡心思，找最好的國外建築師、最優的營造廠、最佳的物業管理，甚至找名人為鄰，打造獨一無二特色豪宅。價格呢？當然只有越開越高。想他們主動降價？不可能。

但是，若非位處都會區核心商圈或重要捷運站，同時又有大型造鎮規模、高重複性的住宅物件，紅色子房研判此類物件房價，將可能往M型左端發展，隨市場機制逐步降價以符合大多數買方的期待。

所以呢？單純自住購屋者有福了，可以開始朝向大型造鎮規模商品找便宜物件，執行我曾教大家的AKB48看房計畫。但是，除非該地段有通過紅色子房井字分析法的考驗，否則也不要期望未來有太多上漲空間喔。

至於房地產投資者的策略，則應該致力於把房價在M型右端的物件向上提升，或是原本房價在M型左端的物件向右端翻轉。

怎麼做呢？紅色子房建議有志從房地產獲得財務自由的投資人，可以從以下三個準備開始著手：

第一：不要吝嗇於投資「談判」

紅色子房認為，學習房地產談判是C/P值最高的一項投資。以台北為例，一個中古住宅動輒價格都在兩千萬以上，可能因為精心安排一個15分鐘的面對面談判議價，就可以再打9折，省下200萬，夠抵得上一個普通公務員三年工作年薪。

讀者可以搜尋坊間相關書籍課程自修；或者，由於上一篇談判師父H教我的三件事一文的大受歡迎，紅色子房也會應讀者要求，研究商請H大哥出馬指導開課的可能性。

第二：開創可以扭轉地段的投資格局

利用談判技巧壓低入手買房價格後，接下來的功課就是把房價在M型右端的物件向上提升，或是原本房價在M型左端的物件往右端扭轉。怎麼做呢？關鍵在於擴大可以扭轉地段的投資格局。

現在已經有許多讀者會用紅色子房地段指數進行買房地段分析，因此紅色子房舉一個大家比較熟知的忠孝敦化商圈當例子。

早期忠孝敦化商圈，以Sogo百貨延伸至頂好商圈，算是忠孝敦化最熱鬧的一級戰區。但是近期由於明曜百貨的大改裝引入UNIQLO旗艦店，加上對面ZARA大型旗艦店的開幕，將明曜商圈周邊扭轉為更熱鬧的逛街商區。從地段指數分析，明曜商圈已勝過頂好商圈，高價地段扭轉成功。

所以，以投資店面為例，未來投資人不應該只是以單棟店面投資作為思考，而是應以結合鄰房各家店面(或是一次吃下多間店面)，以大格局尋求將此區重新定位，或者引入特色大店，打造成具人潮吸引力的金雞母。

擴大格局，看事情的角度就會不一樣。

第三：籌組你的金援及專業團隊

因為格局擴大了，投資人也該思考告別單打獨鬥的時候了。

房市M型化的特色在於，位處M型右端的投資者會保有更穩定豐富的獲利，但投入的資源也相對驚人。因此，如何藉由銀行融資、私募基金、大型金主支援，以資金保有區域競爭性，會是相當重要的課題。

同時，房地產格局做大了，也就需要專業團隊來經營管理。特別是要把原處M型房價左端的蚊子店面，改造成M型房價右端的賺錢商場，都需要優質的招商管理人才。而且，這樣的投資除了帶來很好的報酬，也帶給區域許多工作機會。

不想轉型？只會隨著房市波段賺錢的中間型投資人，未來將越來越沒有獲利空間。

聖經馬太福音第25章29節：「因為凡有的，還要加給他，叫他有餘；沒有的，連他所有的也要奪過來。」

美國科學史研究者Robert K. Merton在1968年曾提出「馬太效應」這個術語，後來廣泛討論於經濟、社會與教育現象。

Robert解釋「馬太效應」為任何個體、群體或地區，一旦在某一個方面（如金錢、名譽、地位等）獲得成功和進步，就會產生一種積累優勢，就會有更多的機會取得更大的成功和進步。

以六大都會區為例，許多都市精華商圈就是具有這樣的積累優勢，所以短期內仍續漲抗跌。

至於投資者們，也要趕快思考如何擴大格局積累你的資源優勢，因為單打獨鬥的時代已經結束了。

上週畢德歐夫團隊成員Anson受朋友的邀請，
和幾位準備前往美國唸書的學生分享美國經驗，
其中大家對購物玩樂最有興趣，
紛紛七嘴八舌聊到好吃好玩的地方。
「百貨公司數目很驚人，這也顯現美國人十足的民間消費力量，
也有不同促銷方式，像是coupon，都是美國道地的文化。」

許多投資台股的朋友有一個類別是「內需股」，
每當新台幣升值時候總是會成為市場的焦點，
加上大家對於食衣住行的品質愈來愈注重，
反倒成為近年來表現最穩健的族群。
這次我們挑選了以折扣出名的潘尼百貨(NYSE: JCP)跟大家做分享。

好策略壞策略？

JCPenney官方網站
潘尼百貨是一家老牌的連鎖百貨，
主要銷售家庭服裝、珠寶、服飾配件、鞋類與居家飾品。
過去潘尼百貨最主要策略是「習慣的消費模式-經常性促銷」；
但受到崛起的電子商務、專業零售商等業者夾擊，
這幾年不斷走下坡。
於是董事會在2010年挖角了替蘋果推出零售店的強森(Ronald Johnson)作為CEO，
試圖力挽狂瀾。

強森當上執行長後，計畫轉型為精品零售商，
並取消過去每年推出數百個折扣活動，
直接把折扣換算在售價上，
讓客戶不用等打折活動就能馬上撿便宜。
這個策略是非常突破性的想法，
等於直接挑戰所有零售業者的默契，
然而最終是失敗了。

像是台灣話說的：
「同款不同師傅」，策略不能以一貫之，
試圖打破熱愛折扣的心態，反而趕走了顧客。
零售業是最直接面對市場，必須考量到消費者心理。
一般消費者在折扣時候買東西會有賺到的「喜悅」和「成就感」，
售價雖然和原價折扣後相同卻少了情緒元素；
同時沒有特別折扣活動會讓人有「任何時間買都一樣」的直覺。

台灣鄉土劇上演，絕非好事

潘尼百貨過去兩年的另一個X因子就是經營層對公司走向意見分歧，
常在鄉土劇中出現的經營權爭奪戰也在潘尼百貨上演，
大股東避險基金潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management LP)
的艾克曼(Bill Ackman)對公司營運不滿，
幾次想撤換現任CEO都沒成功，
最後是艾克曼在8/13宣佈退出董事會。

浴火重生？

剛公布的第2季營收下滑12%至26.6億美元，
減幅較去年同期的23%縮小，
也預期年底的流動性將高於15億美元，
都算是不錯的消息，顯現改變的行銷策略有效果。

我們挑出幾項重點財務數字，以五年平均的數值與同產業做比較，
都可看出潘尼百貨這幾年在獲利能力或經營能力都不及同業。

參考三年來美國的消費者信心指數和零售商銷售額(如上圖)，
可以看到美國整體的消費狀況是持續復甦，代表消費力沒有問題。

不可諱言的，潘尼百貨正面臨轉型的挑戰，
但在營收報告出爐後，股價的跌勢就緩和了。
營收衰退但市場採取正面看待，主要是再來開學季，
對零售業者來說重要性僅次於聖誕節，
潘尼百貨如果可以在第三季財報公布前衝刺，
那麼第二季的表現可解釋為新策略實施的過渡期。
剛公布的SEC持股資料中，
金融巨鱷索羅斯在第二季買進多達200萬股的潘尼百貨股票，
總持股由今年4月揭露的1740萬股繼續增加，
持股比重由7.9%提升至9.1%。

目前JCP股價已經來到了十年低點的位置，
短線或許還見不到強勢的股價表現，
但就長期投資來看，轉機成功或許現階段會是便宜的價值投資點。

上圖為JCP月線圖

可以看到JCP已經跌到了2001年以來的低點位置。

上圖為JCP上週五最新收盤價

數字會說話

大家會發現在美股在財報公布前後的股價波動會比較大，
等於是市場對於這家公司表現投下贊成票或是反對票，
巴菲特說過：「發掘一家公司耐久性競爭優勢的地方，就是財務報表。」

這次團隊刻意挑了一家具有「轉機股」資格的公司和大家分享，
透過較多篇幅來檢視產業策略的重要性，
策略適合與否會反映在財務報表上，
因此我們可以更有依據地預期未來輪廓。
畢德歐夫團隊將持續為大家追蹤不同的美國產業。

畢德歐夫團隊持續追蹤更多美股獲利資訊。
美股大小事，鎖定幣圖誌！
祝大家操作順心。

看完文章別忘記點個讚，謝謝。

前幾天美國服飾品牌GAP宣布明年將台成立旗艦店，未來將有更多國際品牌可以選擇。各位讀者朋友不妨也想想自己的投資是否也可以有更多選項呢？透過國外券商直接投資美股，讓你的投資不用再代購！

保護性出場方式百百種，但是寫程式一定要加的出場點就是停損出場點。也就是走勢往對你不利的方向發展時，你必須要趕快懸崖勒馬，以免掉入萬丈深淵。所以固定點數或是固定比例停損是我們在做交易時的最後一道防線，如此一來我們才不會出現凹單的情況，遵守自己設定的交易紀律，才能在市場生存的久。今天要來探討一些現象，什麼現象呢？就是停損點數或比例的大小，一定是從頭到尾都不變嗎？還是跟你進場後所持倉時間的長短是否有些特殊關係呢？讓我們做些簡單的測試吧！

測試模型－破當日高點或低點進場法

基本上，簡單的突破策略在回測出來的績效都不是很理想，
尤其是我們今天要用來做測試的模型又沒加任何特殊濾網與出場點，
只有限制進場時間跟進場次數而已，可想而知績效應該是不怎麼樣。
而為了彈性一點，這邊的停損出場大小用百分比的方式設定，
也就是說，使用虧損0.5%、1%就出場之類的方式，開始來回測吧！

規格與設定－
• 交易型態：當沖
• 標的商品：台指期
• 週期設定：5分K線
• 回測時間：2002/1/1~2013/8/23
• 回測成本設定：$1000/來回
• 回測軟體：MultiCharts

交易規則－
(1) 做多－破當日最高點時買進，當天只進場一次。
(2) 做空－破當日最低點時賣出，當天只進場一次。
(3) 設定進場時間為9點15分到12點45分。
(4) 當日多空各只能進場一次。

出場規則－
(1) 每天收盤出場。
(2) 停損百分比設定為R。

這樣夠簡單吧！會賺錢嗎？猜猜看阿！
那調整停損比例大小對交易的績效影響大嗎？
這邊做個簡單的統計如下所示：

從上面的圖表可以看出，0.5%的停損績效是最好的，
雖然還可以賺錢，不過這種策略的績效真是不太行，
看到連續最大虧損差點沒從椅子上摔下來。
不過這策略只是用來驗證停損出場比例大小的選取，
所以不加任何濾網，為了減少其他因素所造成的影響。
上面圖表的結果是獵人把停損百分比設定為參數R，
然後對R跑最佳化後的結果，範圍是從0.0025到0.02，
以0.0025為遞增值所跑出來的結果。
結果也蠻符合預期的，因為0.5%乘上8000點後，大概是40點，
跟我們一般設定的停損點數差不多。
從上面也可以發現，停損百分比如果設定太小，
這就是過度保護自己，造成勝率變低，最大連續虧損變大。
當然，因為獵人沒辦法對所有的交易模型作測試，
而且每個人的模型真的都不一樣，所以結果也不一定適用所有模型，
但是大家還是可以對自己的模型做些檢測看看，

持倉時間與停損大小的關係？

基本上，一開始在寫交易策略的時候，並不會去思考這麼多，
誰知道要怎麼寫濾網，誰知道出場方式有哪些？
我們一開始想設停損點的時候，通常都是從到尾設定一樣的大小，
現在你有另一種選擇，那就是跟著持倉的時間長段來改變停損點大小。
也就是說，你可以在剛進場時，停損設大(小)一點，
進場一段時間後，停損變成小(大)一點。
所以這邊對進場後的時間與停損點大小來做個測試給大家參考，
我們把參數設為進場後的K棒數(N)、前停損點(FR)、後停損點(BR)，
意思是說，進場後N根K棒內，停損點是FR，進場超過N根K棒後，停損點是BR。
然後我們對N、FR、BR作最佳化測試，N測試的範圍是5~40，遞增值是5，
FR與BR的測試範圍跟第一段的測試一樣，從0.0025到0.02，遞增值是0.0025。
跑出來的結果整理如下，只列出前15個績效好的結果：

由上圖可以發現，把停損大小分成前後兩段設定，績效的確有所改變，
裡面績效表現最好的是進場後20根K棒內設定0.5%停損，
超過20根K棒後設定1%停損的組合，比原始最好的多20萬的獲利。
大致上看來都是前面的停損設定小一點，後面的停損設大一點的居多，
當然還是有小部分是例外。
不過整體看來，停損點大小跟隨進場後時間長短而作變化，
真的對交易模型的績效是有影響的，大家也可以對自己的系統測測看，
也許可以顯著改善你的交易系統也說不定喔！

結論

其實這個小小的研究是要跟大家說，沒有什麼是一定的真理，
雖然一開始我們都會接收到一些好像是一定的準則，
但是只要仔細思考，很多想法都可以做出許多變化的，
就像這一個簡單的停損出場一樣，你甚至可以改成固定時間區分，
比如11點30分前怎麼出場，11點30分後怎麼出場，諸如此類的。
當然，這樣不一定比較好，有時候單純一致也有他的好處。
希望這星期的分享，也能給大家帶來不同的想法喔！

愛用Google+的幣圖誌朋友，立刻追蹤財經知識

最近台股三國志中，

我們談到了主要控盤者的判讀，
與其股價的影響和相應的切入方式。

回到宏觀一點的層面，
大盤代表著是所有台灣股票表現的加權平均，
其最主要的波段控盤者無疑是外資的動作，
相對的其權值股的動向就十分重要。
不過外資的套利武器還有其期貨的部分。

一般來說，
如果外資期貨與股票沒有同時有一個趨勢性，
都必須要小心是否有趨勢反轉的狀況，
這邊重新回顧2011年底當時開始寫幣圖誌時，
卡方斯針對外資手法曾經寫過的報告，
希望在將近二十篇的籌碼介紹後，
讀者可以更清楚深入的了解當時的狀況已鑒往知來。

背景簡述

這邊回顧一下當時寫文背景，2011年12月月線開盤，
大盤在外資領頭大買天量五萬張台積電帶領領下，
重新站回7200點的關卡，
然而外資再連八個交易日持續買進360億台股的過程中，
光台積電一檔的買超比重已達60億，
籌碼過度集中的同時，
期貨確不斷的在反彈高點加碼佈空，
期現貨方向並不一致，盤面隱見弱勢，
然而我們要怎麼去抓到這波下殺最甜的一段呢?
讓我們回顧當時筆者寫關鍵報告的內容。

當時報告內容(以圖檔呈現)

關鍵報告卡方斯後話

不知不覺寫幣圖誌也將近兩年，
也跟讀者一起走過幾個區間盤整與波段多空，
回顧關鍵時刻做出決策的思考邏輯，
往往可以幫助我們深化交易的實力。
也建議讀者在下單的同時，
盡量的紀錄自己的思維邏輯，
以便檢討釐清出有意義的操作策略。

而區間盤整的末期，震幅的劇烈震盪，
往往是短線順勢交易者的修羅場，
如果外資有大動作，盤面確沒有反應，
不妨多看看其期現貨雙邊有沒有套利的情形，
相信會有助於投資決策品質的提升。

這份報告在約莫在去年初寫成，
不過當時部落格的內容尚嫌不足，
讀者可能不太容易閱讀出卡方斯的思維邏輯。
希望這時的回顧加上近一年來的台股三國志，
可以有效的幫助讀者深化交易的實力。

祝

思維提升

卡方斯

外資期現貨趨勢不明顯的時候，要留意其套利的手法，不要只考慮股票或期貨單方面的思維，否則很容易在盤整洗刷中迷失方向。

股市常講一句俗諺：「會買的是徒弟，會賣的是師傅」。這句話我們了解起來的意思像是，賣出比買進難得許多，ㄧ般股民常用多頭的思惟，所以這裡的買進與賣出，也不一定指的是多空雙向的買進與賣出，而是建倉與平倉的相對概念，意思是說在哪裡結束部位單子比在哪裡進場難的多了，為什麼會這樣說呢，這句話的道理在哪，讓狼打為您解析看看：

有一招半式，強於亂下

ㄧ般投資人，過了追高殺低的境界，會慢慢在股市之中找尋較有效的獲利方式，這個方式也許是一種訊號，舉例：發生了怎樣子的狀況，買進後，容易漲多於跌。有些人可能會用三月平均營收大於十二月平均營收，有些人可能會用K線形態等等。
假設屌暴俠平時下股票發現一個價格型態擁有高勝率：

在價格在前波低點附近搭配特定籌碼概念，多單進場勝率高，獲利虧損比高。
這一招是他吃飯的工具，然而問題出現了。

在屌暴俠評估多空的想法中，可能有以下清單
• 價格突破型態(多)
• 價格型態底部低階(多)
• 籌碼發散股價上漲(空)
• 業績大幅衰退(空)

假設這四個是經由數據統計過後得到的概念，但問題來了，如果因為多的訊號進場作多，之後的行情不一定會出現自己有把握的空頭訊號，行情沒出現有把握的空頭訊號並不代表不會跌，而是，價格並不是照著你看得懂的走法下跌，在這樣子的情況之下，容易產生無所適從的茫然感，於是內心感嘆，真的是，會買的是徒弟，會賣的是師傅阿。

解決方案：
必須針對進場訊號的周期、勝率，盈虧比，設定出場的依據。這樣慢慢的就能從一招，變成一套工夫了。

第二個難題：價位的心魔

賺錢心魔：
投資者交易股票都是以賺錢的角度為出發點，所以心態認為賺錢是可預期的合理化！當然股票賺到錢快樂程度也提升，往後投資者都會持續關注持股的變化，直至某天股價不漲了甚至下跌，通常投資人心態做法有兩種：
1.擔心怕獲利消失，直接反應是趕緊在市場拋售股票。
2.認為高點沒賣到很可惜，所以選擇繼續持有股票。
上述兩種心態投資者，持有股票獲利代表買進標的是正確的，但因為下跌導致獲利回吐，投資者恐懼和貪婪的心態就出現了，於是在賣的決定(猶豫)當時就輸了紀律。
賠錢心魔：
投資者如果交易面臨虧損，停損意願通常是以10%為中間值，意思說在10%範圍內投資者較願意認賠殺出；但超過這個值甚至越來越大，投資者就大幅降低停損意願，虧損達到40%之上時甚至就不理會持股部位，因為認賠這行為投資者不止虧損錢，也間接否定自己的投資眼光，所以通常就用長期投資這角度來安慰自己。
假設股票從100元跌幅70%到30元開始反彈回升，這支股票漲幅須達333%才會回到成本價，意思說會賣(師傅)只需0.7倍力氣達成事情，會買(徒弟)卻需要花3.33倍，所以會賣比會買的操作邏輯還重要，一點都不為過啊！

買賣之間的學問，就是進出場的藝術。交易需要的是一個完整的系統。

盤勢切入有其重點所在，就像一塊生鮮牛肉在總舖師和一般人眼中一定是不同的
大廚知道刀該從哪邊下，可以保留最精華的部位，也知道料理時的順序步驟
才能將料理的美味發揮到淋漓盡致，不浪費任何珍貴的食材
作單的道理其實也很像，今天有人看這個盤，怎麼看都覺得是應該要能把握到的走勢
卻有人怎麼看都覺得霧裡看花，手中很難抱到有利的部位
這可能建立在所受的訓練不同，或是沒有抓到盤勢透露出的重點所在
本篇以近期的盤勢為例，舉出幾個觀盤該注意的事項
金湯尼不喜歡寫馬後報告，單純是就專欄所提到過的細節，
分享我所看見的實際盤面

step by step

開盤前的想法很重要，對波段的多空認知會影響當日操作的方向
這是每一個有方向感的主觀操作者都會碰到的問題
當然波段方向明顯時做起單來就輕鬆多了，因為盡量往那個方向做就不太容易受傷
但方向不明顯或是盤勢陷入區間整理時，就只能靠跑短線的技巧賺點便當錢
開盤前的想法，第一件事來自前一天盤後籌碼呈現的狀況
第二件事情就是國際盤的影響了

前一日8/27，當天籌碼有一個很有趣的現象
比對當日走勢和盤後的外資動態，發現有之前專欄提到的現象
越不常出現的現象，出現時你越要尊重他
不常出現的現象很容易伴隨著送分題的盤勢，因為送分題不是天天有的

下跌的盤勢當中，前幾天外資仍是八千口水位的淨空單
往下持續下跌，順勢思維應當是空單續抱甚至順勢加碼，但並沒有發生
盤後一看，大盤下跌74點，三大法人合計賣超8億，融資減了三億
長期追蹤這些數字，比例原則來看，你會發現有人不怎麼賣，有人卻賣得很兇
當天晚上美股大跌170點，順勢抱空單的朋友很開心
覺得正直與善良都回來了，隔天韓國首爾開低，在台指開盤前有開低走高的趨勢
空手的你有甚麼想法？留空單的你有甚麼想法？留多單的你有甚麼想法？
不管你現在手上有甚麼部位，要進場作單，開盤前你不能沒有想法

決戰開盤30分鐘

別說金大只會炒冷飯，冷飯炒的好，不愁吃不飽
開盤幾件特別重要的事情，之前專欄有很詳細的解說
開盤見多空，有好康的這個時候收一收，其實把握到就可以收工了
後面多做多錯，猜來猜去一直在五點停損，做到後來你會不知道自己在幹麻

台指準備開盤了，如果你的思路清晰，你應該知道等等出現甚麼現象，
你只能勇敢

國際盤告訴你，開低是必然的，沒有人期待這天盤勢要開平或是開高
重點是開低之後呈現的狀況，請看一下台指開盤到大盤開盤這段時間的買賣力
我看到委買單遠大於委賣單，一開之後晃一下破低點，就往上急拉了
往下灌破低點這件事情也有他的意義在，
開盤前你一定要注意先看一下前幾天的最高點和最低點
因為我們知道當指數在盤中創新高或是創新低的同時
總是會有人要做出動作，大家的動作一致，那就是趨勢
有人動作很慌張，你就應該要想想怎麼吃他的豆腐，我們看看下圖

我是摩根我沒破

我是大盤我沒破

我是台指我破了

類似背離的概念，不管是在指標或是指數都可以發現
摩根和大盤因為換月價差的關係離低點較遠，
但日K的台指波段走勢你用15分K、30分K拉長來看，
也可容易找到背離成功的機會來做切入，

看到這邊，或許我們還不夠有把握今天早盤低點很硬，也不能確定整天的方向偏多
怎麼說我們要尊重一下大盤，接著時間來到九點，我們繼續再看大盤帶給我們的訊息
大盤開低不意外吧？開低之後同樣的我們要看有沒有追殺的力道
結果第一盤的純股票委買賣數據，告訴我們買力增加賣力減少，
買賣差對比近期屬於非常偏多，盤中還一度翻正

不一定要用看起來很利害的MC才能知道這件事，
用手天天紀錄在紙上也能知道這件事
接著我們回到最基礎的量價結構，如果你是抱空單的思維，
你會希望今天指數創新低伴隨著：
1.巨量
2.低量
如果答案是1，那就比較容易出現大家都愛的爆量長黑，
但是量開低之後就是沒有往下放出來
反而是用低量做防守，整天的量能較前一日縮減無太大變化
回到當日作單方向的主軸，筆數差呈現的狀況，
在大盤開盤過後就沒有看到偏空的攻擊量
這天的走勢，就用這幾個曾經提到的盤面重點在此替各位讀者複習

結語

請搭配本曲一起服用

我是在等待一個機會　還是在等待賠光畢業
一口單默默亂下　沒有人去管往上往下
無法肯定的盤　左右搖擺　
只好把心酸往深心裡塞
我是在等待賺得回來　難道只換回一句活該
一口單默默停損　兩口單卻有不同痛苦
好好的一個部位　怎麼會越攤越多
長紅的軋空從開盤胡亂的噴　
暖暖的眼淚跟急單混成一塊
眼前的虧損忽然被掩蓋　
margin call無情在耳邊徘徊
(掰不下去)
妳就像一個劊子手把我出賣　
我的心彷彿被剌刀狠狠地宰
懸崖上的愛　誰會願意接受最痛的意外
懸崖上的愛　誰會敢去採　
還是願意接受最痛的意外　
最愛的女孩

這天操作不順利的朋友，請別介意，純粹博君一笑，
如果你覺得你所用的方式很難天天都賺錢，金大跟你說別難過，
因為世界上沒有那種東西，一個操盤手所能做的，
就是把很繁瑣的事情變得很簡單，簡單到整個步驟和應對都熟悉到不能再熟悉
有了自己吃飯的工具，就等老天賞飯吃了

附帶一提，如果你對金湯尼的操盤系統有興趣
九月金湯尼與日盛期貨配合，有一系列的免費講座
歡迎當面聊天，現場我不會唱歌，會很認真的講授觀盤與做單的技巧
講座資訊

本文摘要：誰說一定要買房才能當包租公(婆)？一棟房子少則數百萬、多則數千萬到上億，別說時下24k年輕人買不起？就算年薪百萬，要在台北市買房也不容易！買不起房，又想跟包租公(婆)一樣每個月躺著賺就可收房租？這似乎是天方夜譚!

那有沒有一種操作方式，類似包租公(婆)模式，每月可以穩穩的躺著賺？
牧清華：『有的，我們介紹Covered Call！』

掩護性買權 (Covered Call)

假設現在期貨指數為7800點，我們買進一口期貨，同時賣出一口8000Call@60點，如圖一所示，買進期貨代表看多大盤，賣出8000Call代表認為大盤不會漲超過8000點(偏空看法)，這樣一正一反的投資組合，有點類似過去提到的Delta Neutral，但事實上不是，到底掩護性買權代表什麼意義？我們首先分析損益如下：

圖一：掩護性買權(Covered Call)，買期貨@7800；賣8000Call@60

Case 1: 一個月後，假設大盤結算在8000點。期貨的部份賺了200點，賣8000Call@60歸零，賺60點，一共賺260點。

Case 2:一個月後，假設大盤結算在8000點之上，大盤每多漲一點(>8000)，期貨就多賺一點，但賣出的8000Call就會多賠一點，期貨跟買權損益打平。如同Case 1，期貨賺的200點加上賣出買權收的60點，一共賺260點。

Case 3:一個月後，假設大盤結算在7800點 (期貨買進價位)，則期貨不賺不賠，但是賣出8000Call完全收取權利金，一共賺到60點。

由Case 3可知，當大盤結算在7800 - 60 = 7740點時，此投資組合達到損益兩平。我們將所有Cases整理於表二，比較 "買進期貨" 與 "Covered Call" 的損益。

表二：買期貨@7800 與掩護性買權損益比較

由表二知，單純買進期貨@7800，只有在大盤結算在8060以上時，獲利才有可能勝過Covered Call。

這樣看來，Covered Call 似乎是一種還不錯的交易方式?!

投資0050搭配賣出買權：沒錢買房也能當包租公(婆)

0050是股票代號，也是股票名稱，代表臺灣前50大市值公司所組成的指數股票型基金。買進一張0050，目前約需要五萬多元，相當於買進一籃子的股票，且都是臺灣前50大市值公司的股票。 (2013年08月29日收盤價55.5元，跟股票一樣一張ㄧ千股)，

因此，0050與大盤的連動性高達98%，幾乎可以代表大盤。且0050每年配發股利股息穩定，這樣的投資標的，最多人拿來定期定額投資。每個月三千塊、五千塊，甚至一萬、兩萬的買。

訪間有很多關於0050操作技巧的討論，例如定期定額，只買不賣；也有人定期不定額，甚至在 8000~9000點附近陸續出脫持股，6000點以下再分批買進。各式各樣關於操作0050的投資技巧，我們不在此多討論。

這邊我們先假設，買0050跟投資房地產一樣，不會快速進出、屬於長期投資。

買房一方面是看好房價後勢，另一方面也是希望收取租金。投資0050也一樣，除了希望賺取所謂的資本利得，也希望每年穩定配發股利股息。但如果這樣的投資部位，又可以像房地產一樣再另外出租收取租金，那豈不妙哉？

掩護性買權正提供這樣的方式，如果我們把圖一所示的 Covered Call 裡的買進期貨，改成定期定額買進0050，並且計算當下持有0050的價值，相當於幾口期貨，再配合這樣的口數賣出高履約價的Call，則賣出Call所收到的權利金，是不是就像每個月收到的房租？

類似表二的分析，如果這個月大盤漲了，0050會賺錢，但不管大盤漲多少，最多就是賺到大盤漲到賣出買權履約價時，0050的資本利得，以及賣出買權收到的權利金。

如果這個月大盤跌，0050會賠錢。可是因為0050為長期持有，若沒賺到資本利得，繼續持有至少也能收每年配發的股利股息。因此大部份的投資者，就算0050"暫時賠錢"也不會將其停損賣出，依然持續定期定額買進。

這時Covered Call的好處就出現了。在高履約價賣出的買權，權利金將全部收入口袋，而收到的權利金，剛好可以在往下加碼跌下去的0050。

反正是長期持有，有錢就買，低檔就買。這是0050常見的操作概念。

Covered Call這樣的好處，是拿什麼壞處交換的？

的確，建立Covered Call，你等於失去了一個機會 -- 大盤狂飆時的賺錢機會。

或著，你失去了一夜致富的機會。這樣說法或許有點誇張，但至少可以說你失去了一次中大獎的機會。

如表二所示，當大盤漲到8000點以上時，就是你當月能夠賺最多報酬的時候。大盤若繼續往上飆，你將不會繼續賺。

可惜嗎？牧清華個人不認為。畢竟，當初投資0050的目的，本來就是希望每年穩穩的賺取股利股息，本來就不期待會一路狂飆上去賺取資本利得。

掩護性買權操作技巧

上面只是Covered Call概念的敘述。當然，要當包租公(婆)不是那麼簡單的，依然有很多眉角要注意。若要執行Covered Call，你該注意下面幾件事：

1. 判斷賣出買權的履約價：當你建立Covered Call部位時，你失去的是賺一次大錢的機會，因此你該判斷，每次賣出高履約價的買權，代表著你認為大盤無論如何不會漲超過此履約價。

我們可以這樣說：你賣出Call能夠收取到的權利金，來自於你對履約價格判斷正確的獎勵。

2. 決定賣出買權的口數：建立Covered Call部位，主要投資標的還是0050，雖然大盤跌可以完全收取權利金，但畢竟每個月收取的權利金有限。大盤一直跌，0050帳面上還是會損失很多，且當初賣的高履約價的買權幾乎已經歸零，收取的權利金以不足以繼續應付0050的虧損。

這時不妨考慮繼續往下賣出較低履約價的買權(履約價仍高於大盤)。大盤越跌，買權一路賣下去，反正預測大盤這個月再也漲不回來就是了。

當然，上面作法有很大的風險，畢竟買權賣的越多，暴露的裸部位也越多，一旦發生大盤發瘋似的狂飆 (臺股歷史上發生過幾次)，那可能會被嘎的很慘。遇到這樣的狀況一定要懂的停損。

掩護性買權 = 賣出賣權

我們將圖一的投資組合整理成損益曲線，如圖三所示。讀者可以發現，其實Covered Call就是賣出賣權 (Sell Put)。

圖三顯示為圖一Covered Call的投資組合，等於賣出8000Put@260。

圖三：掩護性買權 = 賣出賣權

的確，由買權賣權平價公式可知：

買權(C) + 履約價(K) = 賣權(P) + 期貨(F)

所以， 買期貨(F) +賣買權(-C) = F - C = K - P，相當於賣出賣權@K履約價。

換句話說，Covered Call的建立，你也可以想成是"看不跌"。這樣的"看不跌"，本質上還是認為盤勢會漲，才會建立這樣的部位。

試想看看，就是因為看大盤會漲，所以才買進一口期貨，可是又認為大盤不會漲太多，所已賣出一口價外買權，賭他不會漲超過Call的履約價。

這是不是很矛盾的行為？

牧清華要說：『投資是種哲學；交易操作，常常就是很矛盾的一件事。』我們未來有機會再細談幾種掩護性買權的變形交易方式。

星期五；一天一錠，效果一定，歡迎訂閱
「幣圖誌Bituzi電子報」

1. 投資是哲學，但更是科學！

2. 看似好用的Covered Call，說到底還是需要做好資金控管。可見，資金控管才是王道，真的！

3. 只要有心，人人都可當包租公(婆)

紅色子房語錄：這是最壞的年代，也是最好的年代。

「雖然K不在，這杯就當作祝賀他吧！」P高舉杯把威士忌一飲而盡。這兩天報紙上都是關於K的報導，新加坡私募基金成功買下西門町土地，並再創台北商業土地最高單價紀錄。

P是某美國私募基金投資副總裁，剛歷經大中華區的權力重整，目前台北辦公室人力裁減到只剩他跟秘書兩人。由於該投資基金漸漸不把台灣放在主力投資區域，P近半年來呈報好幾個台灣的投資案，到了大中華區董事會幾乎都被打槍。這次看到K「開張」了，心裡又是羨慕又是忌妒。

我幫他斟了一杯威士忌，安慰他說：「你知道K也是沉潛了很多年才出手成功，這幾年來我請他評估好幾個案子，也一直被打槍啊。」

P苦笑說：「唉，K是位高權重的Regional Director不用怕；我只算是台北高級打工仔，哪天Regional發個mail叫我把台北辦公室關了，我就失業啦！」

「這樣的話，你要不要學中國那些年輕CEO，找到公式就自己創業成立私募基金？」我鼓勵他。

「喔，地產創業也有成功公式？子房兄，你看出什麼啦？」P好奇地問。

***************************************************************************

房地產創業的確有公式，而且是可以「白手起家」的公式。

誠如紅色子房在上一篇文章房市M型化趨勢下的投資策略所說，投資人單打獨鬥的時代已經過去了，房價過高造成後續獲利有限，並呈現M型化房市發展。因此，想在房地產追求財務自由的朋友，要努力籌組你的團隊，並創造可以扭轉地段的投資格局。

因此，紅色子房依照成為房產大亨的三途徑，進一步發展出白手起家地產創業公式如下：

[ 專業力 + 談判力 + 執行力 + 人脈力 ] X 格局 = 財務自由

專業力是什麼？

專業力就是分析不動產投資的能力。一般來講評估不動產有三個面向，一為市場分析、二是開發分析、三是財務分析。分析結果可以是三百頁的報告書，也可以是三張A4紙搞定。但是，銀行要看的，金主要看的，都在裡面。

感謝神，現在有種東西叫做EXCEL，加上紅色子房地段指數分析，讓專業力可以呈十倍速精進，真是個美好的年代。

談判力是什麼？

談判力就是取得最好條件的能力，不管是購買條件、融資條件、招租條件、甚至出售條件，都需要以談判達成。讀者可以參考紅色子房先前文章談判師父H教我的三件事入門，或者三不五時找位房仲來做開價還價練習。

感謝神，現在有種東西叫做「實價登錄」，加上國外頂尖商學院開放式課程分享，讓談判力可以呈十倍速精進，真是個美好的年代。

執行力是什麼？

紅色子房認為，執行力就是一種「從無到有」的能力。紅色子房也有PMP國際專案管理師資格，可以從專案管理九大知識來談執行力。但對於房地產投資人來說，也許找個有能力的CEO來可能更快。

感謝神，現在有種軟體叫做Microsoft Project搞定九大知識，也可以利用Google平台做專案執行管理，或者請104獵頭幫你找個優秀CEO，讓執行力可以呈十倍速精進，真是個美好的年代。

人脈力是什麼？

紅色子房曾經發表房產投資三種朋友最重要一文，提到「銀行、仲介、顧問」三種不可或缺的房地產人脈。如果加上籌組團隊及金援需要，找到理念個性一致的投資人更顯重要。

感謝神，現在有FaceBook讓你保持與朋友的良好互動，有Linkedin讓你快速找到最佳專業人脈資源，甚至有FlyingV群眾募資平台幫你籌措第一桶金，讓人脈力可以呈十倍速精進，真是個美好的年代。

以上四種力加起來，接著最重要就是乘上「格局」了

如何擴大格局，就需要紮實的實務操作練習。

從單一店面思維，擴大到整區商圈思維；從單一空地思維，擴大到整區都市更新思維；從單一廢棄工廠思維，擴大到整區工業地變更思維。

因為格局大，創造的獲利夠多，也才養得起所有團隊成員，讓參與者皆有機會進入財務自由的世界。甚至可以帶動當地經濟活動，創造更多就業機會。

有了大格局，紅色子房希望大家不要再做炒房投資客，要做永續發展的地產投資家，進一步創造「住者有其屋，資者有其利」的世界。

上一輩的時代，可以靠長期賣米買地成為三重幫，可以用從工地小建案慢慢翻轉成為造鎮天王。但現在還有機會嗎？

十倍速的時代，你也可以選擇用十倍速去扭轉命運，從房地產領域為自己寫歷史。