交易三角錐首部曲 - 業績 - 破解殖利率的漲停密碼

運用基本分析研究股票已是時空顯學，嘗試解構金融市場常用的基本分析，
可以再細分為業績、題材、產業這三大塊，業績是屬於比較能夠量化的資料，
接下來將用幾篇專欄，跟讀者分享實務操作中，業績相關帶來的快樂與哀愁。

業績的本質

從業績的角度探討公司的營運成果是直觀而合理的，營利事業就是該好好營利，
經過時間累積，保留部分盈餘支應公司未來發展，再將剩餘利潤分配給股東，
股東從持有股票賺取股利，分享經營成果，這是資本市場最原始的互動關係。

在認同前述互動關係的同時，請環顧四周，有多少投資人是為賺股利而進場的？
仔細聽聽大家的獲利來源，有幾位是在談股利收入？又有幾位是在談資本利得？

同樣是聽到公司發佈業績資訊，兩種人心中設想的問題是不同的：
如果想賺的是股利收入，問的問題是今年會配多少？動作是持有，賺股利，
如果想賺的是資本利得，問的問題是接下來會漲會跌？動作是買賣，賺差價，
捫心自問自己是屬於哪一種？絕大部分是後者吧！很巧，在下通常也是後者。

當認清這個事實以後，不禁要認真思索下面這個問題：
從業績探討公司體質的邏輯很順暢，那從業績推演未來漲跌的邏輯還順暢嗎？
如果用更白話的方式問，公司今年賺得多，合理配股配息也會多，沒問題！
那公司今年賺得多，合理股價會上漲，這個推演合理嗎？這問題可大了！

須瞭解漲跌反應的是投資人對未來預期的展望，成定局的在昨日以前已反應，
剛公佈的則是影響今日開盤價，剩下的都是未來預期的展望，若能想通這點，
自然能體會為何說股市有股市的邏輯，其實這邏輯就是投資人展望未來的綜合體。

資訊取得

由於業績反應的是公司體質，漲跌反應的是投資人對公司未來預期的展望，
兩者間的橋樑可取於投資人對未來業績的展望，從這個角度回頭看資訊取得，
自然可以理解不能只看單點的業績，取於多點呈現的資料將更有幫助。

接下來從這個角度探討大家常使用的資訊：

新巨(2420)-公司資料-奇摩股市


相信大家對這個版面是再熟悉不過，這是擷取自奇摩股市公司資料的呈現頁面，
這個頁面的時間序列呈現在最近四季每股盈餘、最近四年每股盈餘這兩項，
最近四年每股盈餘的資料呈現完善，至少長期的發展有個輪廓總是好的，
最近四季每股盈餘的資料就稍嫌不足，因為許多公司都有淡旺季的問題，
如果能夠同時呈現譬如「102第3季」與「101第3季」的資料，那就更直觀了。

其它像毛利率、營益率、稅前淨利率、資產報酬率、股東權益報酬率等資料，
由於只有單點呈現，沒有時間序列，認識公司可以，要形成預期就資訊不足了。

目前實務操作常用的系統是日盛的HTS2，它呈現俱備時間序列的業績資料：

新巨(2420)-公司資料-日盛HTS2


不但可以看到年對年同期季盈餘的互動關係，連本業、業外的資料都一目了然，
如果只是想看簡表，它也有提供選項，連同前述幾個率都一並表列出來：

新巨(2420)-公司資料-簡表-日盛HTS2


日盛證券真的是投資人的好朋友，如果有天它成長變最大券商，在下也不意外。

關於營收的部分，回到奇摩股市可以找到很棒的答案：

F-亞德(1590)-營收-奇摩股市


年對年的互動關係表現相當明朗，決策所需的資訊取得至此已相當完善。

歷史資料

如果有建立過台股歷史財務資訊資料庫，肯定會發現公開資訊觀測站的資料有缺，
譬如：佳格(1227)@2005.Q3的損益表，在公開資訊觀測站是查不到的，
還好年代久遠，而且台股從2001至今有幾萬張損益表，實際錯誤率已算是非常低。

公開資訊觀測站個股歷史財報查詢頁面。

當年建置財報相關資料庫的功能，主要是想讓前述的資料呈現都能自己來，
後來發現關於這部分，市場上已經有非常好的解決方案，自己來未必能更好，
當使用日盛的系統後，決定這個問題用外在資源解決，可以更省時也更有效，
所以特別在上面分享資訊取得的內容，感念日盛證券在這方面的努力。

如果能夠同時記錄歷史財報發佈的時點，這個資料庫就更有用來實證的價值，
可是這部分資訊並未能順利取得，所以財報的歷史實證僅有淺嚐也只能參考。

從已知到展望

業績相關的主題主要可以區分為營收、盈餘、淨值、殖利率這幾塊來探討，
由於內容涵蓋甚廣，為求理哲能清楚傳達，僅舉殖利率相關的簡單觀念為例。

市場通常運用殖利率，是在公司公佈股利政策後，換算%數尋找高殖利率的股票，
可惜在資訊揭露後變成已知，效果往往不盡理想，如何實現從已知到展望的進階，
接下來將以實際的例子作說明：

富爾特(6136)@20110111日線圖


新聞：2011-01-10 14:51 富爾特：公告本公司九十九年度自結營收及獲利情形
同時間，奇摩新聞標題：《業績-通信網路》富爾特99年自結每股稅前盈餘4.08元，
由於這則新聞在網路新聞世界已經算是有年代了，所以只有貼當時的公告備查。

當拿到上面這個資訊的時候，時空當下可輕鬆取得以下資訊：
1. 98年度的稅前每股盈餘是2.79元；
2. 99年度的稅前每股盈餘是4.08元；
3. 98年度的股利政策是：2.35元現金，1.00元股票(公積配股)。

由於98年度的配股是公積配股，等比例推算99年度的現金股利是：
4.08 ÷ 2.79 × 2.35 = 3.44元現金，當日收盤價34.8元，現金殖利率約9.89%。

經過時間輾轉，可以看到下面這則新聞：
新聞：2011-03-22 17:12 富爾特擬每股配4.4元股利

從結果印證股利政策塵埃落定前兩個月的推理是直觀、合理又能帶來利潤的。

消息見報，次日一價到頂，從確定的「已知」找機會，只能跟大家一起搶漲停，
從推演的「展望」找機會，連它日的新聞長甚麼樣，都已經能夠心中有譜，
雖然兩個月的時間稍嫌漫長，但結果印證推理的那種滿足感，只有經歷過才知道。